汽车行业:战国之后 谁主沉浮,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

汽车行业:战国之后 谁主沉浮
2017-03-23

  SUV仍是最好的细分市场,未来5年复合增速高于20%。虽然乘用车进入中低速增长阶段,但SUV的渗透率提升带来结构增长,预计乘用车/SUV2016-2020年CAGR6.5%/20.0%,2020销量分别达3120/1856万辆,SUV替代轿车贡献行业大部分增量,SUV仍是未来几年最好的细分市场。

  自主品牌挤压合资,结构替代趋势不可逆。2016年底自主品牌占乘用车份额44%,占SUV份额59%,贡献当年SUV增量的70%,SUV的市场扩容和自主品牌的产品投放互为因果,相得益彰。自主品牌凭借更灵敏的市场嗅觉、更迅速的产品升级,持续挤压合资品牌,自主对合资的替代趋势不可逆。

  应对竞争,合资公司密集引入大中型SUV和豪华车。面对自主品牌的竞争,从近两年合资品牌的产品投放计划看,大部分合资公司没有选择降价或投放低端产品,而是加速导入高盈利的大中型SUV和豪华车,保持净利率在较高水平。我们预计这与合资方对中国市场的定位有关,更希望在中国保持较高的盈利能力而非规模。

  具备利基市场垄断能力,和蓝海市场升级能力的自主品牌,将成为最大的赢家。我们详细拆分了自主SUV市场,10-15万作为自主品牌的核心价格带,CR5从2015年初的40%提升到2016年底的50%,竞争格局逐渐清晰。在10-15万建立垄断优势,并在15-20万蓝海市场获得突破的自主品牌,将成为中国消费级、制造升级最大的赢家。

  估值没有充分反映自主品牌的竞争力,新增推荐长城汽车。我们看好自主品牌组合,包括长城汽车广汽集团、吉利汽车、上汽集团。其中,长城汽车的盈利能力和资产效率大幅领先国内对手,甚至高于丰田/宝马等国际公司,今年长城迎来强势产品周期,包括H6换代,WEY01/02等新车,也包括红标H6Coupe,H8/9等改款产品,预计销量增速达25%,公司PE处于历史底部区间,港股PE甚至低于丰田等成熟市场的水平。

  风险提示:行业增速下滑,价格竞争加剧。

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