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A股本轮低点或低于10倍PE
2018-10-17

  自上证指数跌破3000点以来,市场总有估值见底的声音,虽然从稳定预期的角度而言,的确有必要,但从客观认识市场运行规律的角度而言,我们判断,2600点的上证A股离本轮估值低点仍有一段距离。

  从进出口增速和A股市场的估值对比来看,两者存在较强的相关性。过往几次出口增速高点对应A股估值的几次顶点,比如2015年2月出口同比出现48.13%的增速,随后A股见顶;2018年2月出口增速再次出现43.5%的增速,A股同样见顶回落。从出口增速的低点来看,也同样与A股估值低点相对应。比如2016年2月的-27%的增速,对应A股恰好处于阶段性底部。虽然目前出口增速已经从7月的12.10%回升至9月的17%,仍处于正增长区间,但离出口增速的历史低点仍有较大距离。

  从上交所公布的A股平均市盈率数据来看,自2001年以来,A股市盈率呈现了一种逐步向下收敛的趋势,而且每次市场低点都在不断下移。2005年998点估值是15.6倍,2008年1664点的估值是14倍,2014年的估值已经到了10倍;截至2018年9月底,A股估值倍在14左右,处于相对低位,但离2013年、2014年的10倍平均市盈率仍有较大距离。同时,我们也要看到,目前A股仍处于下行趋势线的右上方,未来触及下行趋势性的概率较大。进一步分析,随着A股逐步与国际接轨,市值排名靠后的公司市值进一步缩水的概率较大,必然会压制市场整体估值水平。

  A股要走出一波牛市,必须要有新气象、新作为,不可能再靠老旧事物来做先锋、代表。正所谓,江山代有才人出。一个新的牛市出现,也有新的征兆。看看最近市场的表现,基本都是昙花一现的题材炒作,没有太多的新意。回顾2005年上证A股在998点见底,是因为“开弓没有回头箭”的股权分置改革的启动;2014年牛市的出现是因为“创新牛”和加杠杆,2018年市场若想见底走稳,一定需要配合重大的改革举措,这一重大改革举措若是能够力挽狂澜,挽回投资者信心,市场自然会见底。否则,市场仍然会选择向压力最小的区域运行,这就是各方博弈下由A股政策市表征的现实情况。

(文章来源:股市动态分析周刊)

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