顾家家居:拟并购床垫龙头喜临门 龙头整合抢占市场&创造战略协同,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

顾家家居:拟并购床垫龙头喜临门 龙头整合抢占市场&创造战略协同
2018-10-17

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  事件:顾家家居喜临门控股股东华易投资签订股权转让意向书,顾家拟以不低于15.2元/股,总价不低于13.8亿元的价格,现金收购华易投资持有的喜临门不低于23%的股权。若顺利履行,喜临门将成为顾家的控股子公司。

  点评:(详见后面全文)

  1。 此次并购是床垫行业步入整合期的里程碑事件。床垫行业处于上升区间(2017增速超8%),但地产低迷带来负面影响。格局方面对比美国市场(CR5超过70%),我国床垫行业集中度低(CR5不足15%)。而且美国行业低迷期曾经历并购整合,龙头席梦思、丝涟被舒达、泰普尔收购,强强联手加速集中度提升。

  2。 喜临门是国内床垫龙头,强强联合为顾家带来战略协同。喜临门2017年营收31.87亿元,近年转型自主品牌,门店超1700家,渠道品牌优势足。而顾家近年向床垫拓展,加速大家居落地,龙头强强联合实现渠道共享、品牌升级,份额大幅提升。

  本次收购价格较为合理。交易溢价约30%,对应2017/2018年PE为21.1/16.5X,考虑到喜临门自主品牌增速高,顾家收购的是控股权,且交易涉及业绩承诺与对赌,因此估值溢价较合理。资金方面,顾家较宽裕(货币资金9.3亿,理财产品3.7亿,可转债11.0亿),而喜临门控股股东资金方面面临较大压力。

  3。 顾家业绩保持向上趋势,长期成长动力充足。顾家产能扩张奠定增长基础;H1开店500家吸引客流;原材料TDI价格年初至今下降50%,成本改善明显;并购进展顺利,享受投资收益。预计顾家三季度业绩保持稳健增长。

  盈利预测与评级:由于本次收购尚未完成,暂不调整盈利预测。预计2018-2020净利10.5/13.6/16.6亿元,EPS为2.5/3.2/3.9元,对应PE为16.4/12.7/10.4X。我们看好顾家大家居战略和合伙人文化下狼性发展,成长空间可期,维持强烈推荐评级。

  风险提示:地产销售低迷,行业竞争加剧,大家居不及预期。

(文章来源:方正证券

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