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积极因素纷至沓来 短期反弹具备条件
2018-10-16

  昨日,沪深两市开盘不一,开盘震荡后双双拉升翻红,在中小创助力下,深成指一度表现抢眼。但此后,权重板块表现低迷,多板块冲高回落下继续走低,早盘抢眼的题材股也纷纷走低,三大指数震荡下跌,上证指数再度失守2600点,三大指数收盘点位均创本轮调整新低。

  分析人士表示,当前时点主要面临三季报业绩增速放缓、股权质押风险暴露、海外市场波动等负面因素,单国内近期诸多政府机构公开表态,用政策来呵护市场的方向没有发生变化,因此需要继续关注年内政策对冲的力度。当前上证指数11.7倍市盈率,今年10-13%左右的利润增速、11-12%的ROE水平下,A股仍然具有吸引力和配置价值。

  负面因素仍存

  昨日,上证指数收盘下跌1.49%,报收2568.10点,深证成指收盘下跌1.51%,报收7444.48点,创业板指数收盘下跌1.43%,报收1250.22点,三大指数点位创本轮调整以来收盘的新低。

  从盘面上看,昨日行业方面全线下跌,个股层面跌多涨少,昨日正常交易的个股中,778只个股上涨,2673只个股下跌。另外,昨日上证指数成交额为1052亿元,深证成指成交额为1335亿元,成交额较前一交易日缩量明显。

  目前上市公司三季报进入集中披露阶段,截至2018年10月13日,沪深两市共有1953家上市公司发布2018年三季报业绩预告,整体披露率为55.00%。其中,主板共400家上市公司披露,披露率为21.03%;创业板共有640家披露,披露率为87.43%。

  安信证券根据已披露的2018年三季度业绩预告,按照可比口径计算得出中小板2018年三季度单季预告归母净利润同比增速预计为8.80%,较2018年二季度单季度增速10.97%略微下降。剔除金融以后,增速则从2018年二季度单季度的11.69%下滑至9.89%。创业板2018年三季度预告归母净利润增速预计为-4.00%,需要注意的是创业板还未完全披露。

  结合统计局公布的1-8月工业企业利润增速,东方证券表示,前三季度利润增速放缓基本确认。分析人士表示,尽管外部不确定性风险对A股的扰动仍未消散,但外部风险短期内已有释放,国内政策面又在不断释放积极信号,超跌后的修复性反弹动能在增强,但市场信心的修复和提振仍需要时间,短线市场震荡筑底仍是主基调。

  另外,随着市场的下跌,上市公司股权质押风险再次上升,后续流动性风险解决路径值得重点关注。根据东方证券统计,截至10月8日,共有262家公司的股权质押处于警示线附近(高于警示线10%以内)。

  同时,海外市场的波动仍然困扰着A股市场,市场情绪较为低迷。海通证券策略分析师荀玉根表示,短期来看,A股受美股大跌影响,情绪修复还有一个过程,也无需恐慌,毕竟A股估值已经很低,中期趋势还是取决于内因。中期而言,如美股转熊对A股未必是坏事。A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同的水平,美股处于历史高位,A股处于历史低位。随着A股纳入MSCI和富时罗素指数,如果美股牛转熊,全球资产配置角度,估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。

  积极因素构建支撑

  在负面因素困扰A股的同时,正面的积极因素和估值进入历史底部也对市场构成了支撑,国内用政策来呵护市场的方向没有发生变化,内部积极因素正持续积累。

  第一,9月出口数据超预期,表明海外需求仍然旺盛,缓解了市场短期内对于进出口的忧虑。第二,证监会日前发布沪伦通新规,A股国际化再进一步。A股国际化存在两面性:短期来看,权重股和海外市场联动较强,容易受海外市场波动影响;中长期来看,有助于引入可观的长期资金量,同时引导A股制度化建设加速。同时还有财政部表态减税力度将扩大,增值税税率调整随时出台。

  而在再融资方面,发审委暂停IPO审核,调研企业再融资事宜;证监会将此前规定的“不允许上市企业将重组募集资金用于补充企业流动资金、偿还债务”修改为“募集配套资金可用于补充流动资金、偿还债务,但比例不超过交易作价25%或募资总额的50%”。兴业证券表示,有望适度放宽,缓解企业现金流和债务压力。

  在股权质押方面,从地方政府到金融机构,鼓励以财务投资或战投方式,积极参与解决企业股权质押风险。银保监会官员表示可能放宽或取消险资股权投资限制,鼓励险资积极投资企业,解决股权质押风险。以深圳等地方政府拿出上百亿资金参与解决企业股权质押风险。

  回到市场本身,随着市场的连日下跌,市场主要指数的估值都已更加接近历史底部。天风证券研究显示,截至10月12日,上证综指、深成指、沪深300和创业板指的PE(TTM)分别为11.6倍、17.0倍、10.9倍和28.5倍,处于2009年至今的25%、29%、25%和0%分位,距离历史最低值的幅度23%、25%、26%和0%(即跌到历史最低点还有多少空间)。截至10月12日,上证综指、深成指、沪深300和创业板指的PB(LF)分别为1.34倍、2.04倍、1.36倍和3.36倍,处于2009年至今的6%、8%、11%和13%分位,距离历史最低值的幅度10%、16%、14%和24%。可见,PE和PB估值都已进入绝对的历史低位,距离历史最低估值也只有咫尺之遥。

  短期具备反弹条件

  对于当前的市场,荀玉根表示,短期无需恐慌,市场现正处于反复筑底阶段,中期反复筑底的右侧需等待两个因素明朗:第一,确认盈利回落幅度到底多大;第二,资金面转折需等去杠杆出现拐点。绝对收益者可以等待右侧信号明朗化,对于相对收益者来说,A股估值已经处于底部区域,无需进一步降低股票配置,重点是优化持仓结构。

  天风证券也表示,短期而言,政策边际改善的信号在不断积累,A股市场经历了最黑暗的一周,后续可能会迎来超跌反弹,如同2月初的情况。板块上,超跌反弹阶段,以前期跌幅较大的科技板块为主。其次,中长期来看,市场估值已经更加接近历史底部,长期资金这个位置选择以时间换空间,逐渐布局低估值+高股息的品种。最后,从A股自身情况来看,中长期经济回落、金融环境新常态(较低的社融增速)、外部利空因素,虽然均已在过去8个月的下跌中有所反映,但是这些核心矛盾本身的边际变好甚微,因此市场估值虽然已经位于底部,但仍需做好估值中期位于底部的思想准备。

  安信证券策略分析师陈果认为,A股市场中期看目前依然处于筑底阶段,但短期看具备反弹条件,伴随着外围形势对风险偏好的负面因素被市场消化后,未来需要关注各项稳增长和改革等政策推进的进度,结构性上重视三季报超预期的行业与公司,关注军工、通信、电子、农业、油气产业链等。

(文章来源:中国证券报)

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