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国信证券:苏宁易购买入评级
2018-10-15

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  10月14日晚,公司公告上市公司、全资子公司苏宁小店、苏宁国际与Great Matrix等三家关联公司签订《投资协议》,包括境外增资和境内股权转让两部分:

  1) 境外增资:苏宁国际及两家关联公司将对关联公司Suning Smart Life进行增资,其中苏宁国际以1.05亿美元增资认购新增1.05亿股,持股比例为35%,维持不变;

  2) 境内股权转让:Suning Smart Life通过其100%控制的境内公司,在清理相关债务后(经审计约为6.53亿元),以人民币74,539.42万元受让上市公司持有的苏宁小店100%股权;

  3) 此次交易后,上市公司将通过苏宁国际持有苏宁小店35%的权益,两家关联公司持有65%权益。

  评论:

  减少扩张期对经营业绩影响,作价相对公允

  苏宁小店作为公司全渠道战略的重要业态,目前尚处于高速展店的投入期,为上市公司阶段性的财务表现带来一定的压力。截止18年6月30日,苏宁小店门店数为732家,上半年净开店709家,预计下半年开店将明显提速。2018年1-7月,苏宁小店营业收入为1.43亿元,净亏损2.96亿元。本次交易完成后,苏宁小店由公司全资子公司变为公司持有35%权益的参股公司,降低苏宁小店对公司经营业绩的影响。公司测算,若以2018年7月31日作为交割日,则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。

  业务协同持续加强,建立灵活资本运作平台

  苏宁小店作为公司生态圈中围绕社区市场的重要场景布局,通过线下高频用户实现流量导入。未来,小店业态将与公司保持较好战略协同:双方将在用户引流、营销推广、商品采购、物流服务、金融服务等方面建立紧密的合作,深入智慧零售战略。此外,也拓展了融资渠道,资本运作方式更加灵活,也有利于苏宁小店建立灵活的股权激励制度。

  公司仍将保持对苏宁小店较大比例的持股,并拥有董事会席位,保留苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能。

  风险提示

  新兴门店扩张不及预期;门店盈利能力不及预期。

  多业态、线上下齐发力,维持“买入”评级

  公司当前多业态、线上下齐发力,零售云、苏宁小店等新兴业态展店迅速,有望持续形成规模效应;传统家电连锁业务维持稳健。此次交易后,公司对苏宁小店持股比例降低,降低短期对经营业绩的影响。我们看好公司全渠道智慧零售的建设及布局,维持“买入”评级。

(文章来源:国信证券

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