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财通证券:恒力股份买入评级
2018-10-16

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  公司发布2018年前三季度业绩预告。2018年前三季度公司预计实现归母净利润约36.3亿元,同比增长98%(追溯调整后,下同),其中三季度公司实现归母净利润17.48亿元,同比增长71%。

  三季度PTA高景气,支撑公司业绩增长。由于聚酯需求旺盛,3-7月PTA持续去库存,再加上PX价格的支撑以及期货的影响(主流供应商做多、参与市场回购),PTA现货在8月大幅上涨,从8月初的6600元/吨最高上涨至9月中旬的9300元/吨,涨幅高达40%。按进口PX价格计,三季度PTA加工差平均1313元/吨,其中8、9月均超过1500元/吨。公司拥有PTA产能660万吨,外销约500万吨且以现货为主,业绩弹性巨大。PTA在2019Q3之前没有新增产能,且随着亚洲PX负荷提升以及后续民营大炼化的投产,PX利润将逐渐回归正常,PTA仍有望保持较高景气度。

  炼化项目稳步推进。恒力石化2000万吨炼化一体化项目已进入安装建设尾声,首批进口原油到港,配套设施开始分布调试,预计将于2018年10月底投产,有望成为率先打通“原油—PX—PTA—聚酯”全产业链的上市公司。

  除恒力石化外,公司也在PTA和聚酯上加速布局,未来全产业链优势将更加突出。包括:①投资59亿元新建两条250万吨PTA生产线,计划分别于2019Q4、2020Q2投产,届时将形成1160万吨/年的全球最大PTA生产基地。由于新线使用Invista P8工艺,加上配套的公用设施和热电,成本将显著下降。②在切片厂的基础上投资15亿元建设20万吨高性能车用工业丝技改项目,计划2020年投产。涤纶工业丝的盈利能力远超聚酯切片,公司原先已经有车用丝销售,有望借此进一步提升车用丝市场份额。

  由于PTA三季度高景气以及公司PTA和工业丝项目的推进,上调公司18、20年净利润。我们预计公司18/19/20年归母净利润42.43/89.37/111.35亿元,EPS 0.84/1.77/2.20元,对应现价PE 19.2/9.1/7.3倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原油价格大幅波动,恒力石化投产进度低于预期,聚酯需求下降。

(文章来源:财通证券

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