东吴证券:震荡反复 积蓄力量,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:震荡反复 积蓄力量
2018-10-09

  9 月以来,市场出现上涨行情,我们认为核心驱动因素在于风险偏好修复。10 月以来,外围市场波动加大,但 10 月 7 日的降准有助于平滑外围市场波动对 A 股风险偏好的扰动。短期来看,我们认为 9 月以来开启的这轮上涨行情还未结束。

  针对企业盈利,考虑到中周期和库存周期的影响,当前的企业盈利与 2004-2005 年较为类似,但不同之处在于龙头市占率提升之后使得盈利波动更为平滑,无论是 ROE还是净利润同比,一是绝对值仍处高位,二是边际波动处在正常范围。针对估值,以上证综指为锚,当前的估值水平接近历史最低,进一步结合企业盈利状态,动态估值更低。

  市场担心经济下行拖累企业盈利继而打破当前的市场底,但通过历史复盘,我们发现市场底往往领先经济底,短则一个季度长则三个季度,因此仅仅因为经济下行而看空市场显然是不合适的。实际上,我们发现当 M2 增速与名义 GDP 增速差额由负转正时市场底会出现。考虑到经济边际波动和稳增长政策,后续 M2 增速和名义 GDP 增速差额转正可能性较大,从中期视角来看,我们继续维持 A 股已经进入历史性底部区域的判断。

  当前就结构而言,我们认为主要有三条关键线索,其一是新一轮朱格拉周期背景下先进制造的资本开支加速扩张,其二是稳增长政策背景下周期类行业的盈利持续性预期上修,继而触发板块修复上涨,其三是通胀中枢抬升背景下经济后周期类行业景气迎来趋势性改善。

  风险提示:通胀上行超预期。

(文章来源:东吴证券

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