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申万宏源:如果增值税率下调 哪些行业有望受益?
2018-10-09

  今年以来增值税降税初见成效。增值税是典型的价外税,具有避免重复征税、贯彻公平税负的优势。2017年我国增值税缴纳总额超过5.6万亿,在全部税收收入中占比高达39%(即使考虑营改增影响,往年增值税在税收中占比也超过四分之一),增值税已成为当前我国最大的税种。国务院2018年5月1日起下调增值税率的减税效果已开始体现,国内增值税当月税收收入从今年前5个月的双位数增长放缓至6-8月的个位数增长,其中8月国内增值税当月同比更是仅增长2%,创过去1年来新低。

  增值税率三档或并两档,未来税率继续下调有空间。目前增值税三档税率分别为6%、10%和16%,国务院总理李克强3月5日在做政府工作报告时说,改革完善增值税,按照三档并两档方向调整税率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率。叠加下半年以来,外部环境发生明显变化,经济下行压力加大,增值税税率三档变二档落地速度或快于市场预期。

  增值税率下调如何影响企业经营情况?增值税率下调对企业现金流量表和利润表的影响需要结合行业供需和上下游溢价能力而定,总结下来有如下几种情形:

  情况A:含税的卖价下降,含税的买价也下降。对利润无影响,现金流运用效率提升。

  情况B:含税的卖价下降,含税的买价不变。利润受损,现金流无变化。

  情况C:含税的卖价不变,含税的买价也不变。利润提升,现金流无变化。

  情况D:含税的卖价不变,含税的买价下降。利润和现金流均提升。

  不同情境假设下,用投入产出表量化测算增值税率下调对企业经营影响。虽然我们无法预计增值税率下调具体形式,但我们可以重点探讨如下几种可能减税方案:(1)方案一:取消16%这档并入10%那档,6%这档不变。(2)方案二:将16%这档税率降至13%,10%和6%这两档不变。(3)方案三:将16%和10%、6%这三档增值税率均降1个百分点。考虑到前面讨论的情景B会造成企业实际盈利下滑,和减税精神违背,在讨论分析的时候我们直接舍弃,利用42*42部门的投入产出表,我们仅对情况A/C/D和以上三个减税方案进行了交叉敏感性分析,主要结论如下:

  如果执行方案一或二,在A、D情景下,中游的电气机械和器材、TMT设备、机械设备、金属冶炼和压延加工品、轻工制造和化学产品、下游的纺织服装这些行业受益最大。

  如果执行方案一或二,在C情景下,上游的煤炭和石化、下游的商贸零售、食品饮料、轻工制造和纺织服装等受益最大。

  如果执行方案三,不管是情况A、C还是D,石化、公用事业、农林牧渔这几个行业均明显受益。

(文章来源:申万宏源

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