川财证券:央行下调准备金率 保障流动性合理充裕,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

川财证券:央行下调准备金率 保障流动性合理充裕
2018-10-09

  事件

  中国人民银行发布公告称,为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,决定从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

  点评

  降准规模超出市场预期,预计央行存在继续降低法定存款准备金率的可能。这是本年度第四次定向降准,虽然市场对于再次降准有一定共识,但直接降准1个百分点,幅度仍然超出预期。 从世界范围来看,中国目前的法定存款准备金率17%(大型银行),显著高于大部分发达国家。由于金融创新的发展,使得美国、英国、日本等大部分发达国家已经放弃了货币供应量作为货币政策中介目标,降低甚至取消了法定存款准备金制度。考虑到我国正在逐步调整货币政策中介目标,同时加大对外开放,过高的存款准备金制度不利于金融系统的健康发展,我们预计后续法定存款准备金率存在继续调低的可能。

  控制MLF总体规模,降低银行业资金成本。此次定向降准置换MLF,主要目的是控制MLF总体规模,增强金融系统稳定性,为实体经济注入合理充裕的流动性。MLF存量过高,不利于银行调节资金价格,影响实体经济融资渠道畅通。4月末,央行利用降准置换MLF到期量时,当时MLF余额为4.9万亿。本次在MLF余额再次突破5万亿时,央行使用定向降准工具,说明了央行有意控制MLF总量,引导实体经济融资成本下降。当前MLF利率为一年期的3.3%,公开市场操作(14天逆回购)的年化收益率为2.7%,法定存款准备金利率是1.62%,以MLF和逆回购为主要手段,向银行注入流动性,使得银行资金成本相对较高,银行将被迫选择高收益品种覆盖这部分资金成本,不符合我国现行的货币政策监管政策。利用降低法定存款准备金置换MLF,可以使得1.2万亿的银行资金成本下降约1.31%,有利于缓解银行负债端压力,降低银行的风险偏好,增强金融系统稳定性。

  货币政策稳健中性目标并未改变。央行预计,操作(10月15日)释放增量资金约7500亿元。我们类比2017年10月公开市场操作发现,数据显示当月央行通过逆回购净投放7100亿, MLF超额续作1425亿元,一年期国库现金定存800亿元,高于本次释放的增量资金规模。我们认为,本次定向降准,主要是为了保障经济平稳运行,在保持货币政策稳健中性的前提下,保持流动性合理充裕。

  风险提示:政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;出现黑天鹅事件。

(文章来源:川财证券)

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