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肖玉航:汇率波动将频繁影响金融市场
2018-10-08

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  十一假期中,和信观察发现,货币所体现的汇率市场出现波动,而这种波动所带来的金融市场影响,仍将持续之中。研究认为,从时间周期的阶段特点来看,部分国家利率政策变化明显,因此多种因素导致的汇率波动仍将频繁影响金融市场的可能性增加。

  周一,央行降准的政策并未对A股形成上涨推动,而深沪A股当日大幅度回落的轨迹或从某种方面体现出汇率市场的影响更为明显。10月8日,中国外汇交易中心公布人民币对美元汇率中间价较前一交易日下调165个基点,报6.8957,“五连跌”后逼近6.9,创下自2017年5月以来新低。

  和信跟踪研究发现,为应对市场,在2018年24日,中国外汇交易中心公告显示:人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”,该公告预计,未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。从8-9月之间的运用上,其体现了一定的积极影响,但从近期市场来看,国际市场汇率及利率波动特别是美元9月底加息后影响来看,汇率的波动体现明显。

  从近个阶段情况来看,8月份汇率市场里拉的崩跌是最为明显的事件,也可理解为新兴市场国家汇率变动的一个较强市场信号。2013年,摩根士丹利的经济学家首次将南非、巴西、土耳其、印度和印尼合称为“脆弱五国”,认为这些国家过于依赖外国投资,容易受到发达经济体货币政策变化影响。此次,里拉的大跌也体现了一个对应。近期阿根廷、意大利及英国脱欧进入实质阶段等均体现出相关货币的汇率波动,部分国家调升利率,也使得市场波动影响更为明显。

  如果对照人民币期间的情况来看,人民币汇率有进一步逼近7元的关口,市场跟踪来看,中国国庆黄金周期间,美元指数有小幅走强,离岸人民币对美元汇率一度跌破6.9.8日当天外汇市场开盘后,在岸人民币对美元汇率跌超200个基点,离岸人民币则在6.9一线上下波动,截至北京时间10时30分,前者报6.8966,后者报6.8997。

  研究认为股票市场的影响因素较多,而汇率较大波动对于股票市场的影响往往也较明显,由于目前区域金融市场的不确定性,汇率的波动将有可能体现相对幅度的波动,需要投资者密切关注。

  观察市场发现,外汇行情与股票价格有着密切的联系。一般来说,如果一个国家的货币是实行升值的基本方针,股价就会上涨,一旦其货币贬值,股价随之下跌,所以外汇的行情会带给股市很大影响。比如历史轨迹显示:在1987年10月全球股价暴跌风潮来临之前,美国突然公布预算赤字和外贸赤字,并声称要继续调整美元汇率,从而导致了人们普遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。伴随其他原因,导致了这场股价暴跌风潮的形成。

  研究认为,此前央行启动“逆周期因子”的影响或体现在三个方面,一是逆周期因子有望缓解一部分贬值压;二是有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突;三是重启逆周期因子有望减弱顺周期行为的影响力。由于宏观与汇率市场博弈的存在,其最终的影响依然或体现在自身宏观经济与金融实力上,目前人民币汇率的波动也可理解为多因素的影响体现。

  从目前国际贸易迅速发展的变化来看,汇率对一个国家的经济的影响越来越大,任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国人民币加入SDR及对外开放不断深入以及世界贸易的开放程度的不断提高,我国股市中相关行业企业受汇率的影响也会越来越显著。比如航空运输业,燃油在航空公司的成本结构中占比最大,一般占到3成以上。燃油价格的波动对航空公司的利润产生比较大的影响。另外,由于飞机租赁费用均由美元结算,因此人民币兑美元汇率走低将使得航空公司产生巨额汇兑损失,往往会对当期业绩产生不利影响等

  总体而言,汇率市场的波动对金融市场影响较大,特别是波动较明显的时期,目前汇率博弈体现了多个经济指标与金融先行指标等因素,对于此,投资者在投资股票市场时,须密切关注汇率市场的变化。

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