国信证券:弱市中紧握盈利质量,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

国信证券:弱市中紧握盈利质量
2018-09-17

  上周股市继续调整,上证综指收跌0.76%,创业板指数下跌4.12%,全A指数跌1.59%,国信价值指数下跌1.60%。

  国家统计局9月14日公布了8月经济数据,从公布的各项数据来看,虽然整体增速处于下行周期,但经济运行韧性较强,整体保持平稳趋势。

  生产和投资方面,生产在需求带动下出现回暖,投资有所下滑。8月规模以上工业增加值同比增长6.1%,前值6.0%。1-8月固定资产投资同比5.3%,前值5.5 %,主要受第三产业固定资产投资累计增速下滑的影响。

  消费方面,整体增速在食品价格上涨的带动下回升,但结构差异较大。8月社会消费品零售总额同比增长9%,前值8.8%。从分行业的数据来看,汽车消费增速的大幅放缓引起广泛关注,汽车消费增速放缓1.2个点至-3.2%。

  价格方面,CPI持续上升,PPI回落的趋势仍在延续。8月全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.3%,环比上涨0.7%,CPI同比增速已经连续5个月上行,1-8月份,全国居民消费价格同比上涨2.0%;PPI同比上涨4.1%,环比上涨0.4%,1-8月PPI上涨4.0%。

  房地产方面,整个行业景气度仍然不错。1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,累计同比增长10.1%,较上月小幅下滑0.1%,但仍处于高位。全国商品房销售面积102474万平方米,增长4.0%,与年初相比仍处于回暖过程;全国商品房销售额89396亿元,增长14.5%,已连续5个月回升。

  就业方面,失业率较上月有所下降。8月份,全国城镇调查失业率为5.0%,比上月下降0.1个百分点,比上年同月下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为4.9%,比上月下降0.1个百分点,与上年同月持平。

  总体来看,在结构性涨价的推动下,消费增速总体有所改善,生产在需求带动下出现回暖,投资小幅下滑。房地产行业景气度仍然不错,投资和销售均保持平稳,而失业率也在经济数据好转的带动下有所下降。总体上,8月的经济数据表明,经济整体的运行状况仍然平稳向好,经济韧性较强,基本不会出现短期内迅速下滑的可能。

  虽然宏观经济仍处于平稳、温和的运行区间,但市场对于经济下滑以及债务杠杆等风险的担忧使得股票市场投资者情绪处于极度脆弱的状态,任何风险事件和经济数据下滑造成的边际影响都被悲观的情绪无限放大。在这种风险偏好极低的弱市行情中,我们建议重点关注企业盈利质量,配置ROE持续稳定较高的企业。

  高ROE是股价上涨的稀有充分条件。历史数据显示,当一个企业能够维持持续较高的ROE时,公司的股价几乎“一定”会上涨,甚至可以在一定程度上忽略估值,这是在当前市场行情中最能够把握住的“确定性”。

  高ROE对股价上涨的确定性会随着时间的增加而增加。下图报告了三个不同水平ROE公司组合(ROE在10%到15%之间、ROE在15%到20%之间、ROE在20%到25%之间)股价获得正收益的概率情况。基本上可以看到,如果一个企业的ROE持续维持在相对较高的水平(比如15%),大概到五年以上,股价上涨就基本成为了一个确定性事件(概率在90%以上,剩下的10%主要是因为初始时点在牛市最高点)。

  在当前风险偏好极低、经济下行周期的弱市行情中,我们建议重点关注企业盈利质量,配置ROE持续稳定较高的优势龙头公司。历史经验显示,高ROE是股价上涨稀有的充分条件,当前环境下紧握盈利质量稳定较高的优势企业,能够带来最大的“确定性”。

  这也是中证国信价值指数长期看有超额收益的理论基础。从历史走势看,从2007年7月中证国信价值指数有数据以来(起始基点1000点),中证国信价值指数非但现对上证综指和沪深300有显著的超额收益,即使对比被普遍认可是长牛慢牛的标普500指数,中证国信价值指数依然有一定的超额收益。

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