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没那么美好的社融
2018-09-13

  作为中央政治局会议定调“六稳”后的第一个金融数据,8月份显的格外重要,它一方面代表了“宽信用扩基建”政策的落地实施情况,对未来经济的走向有着一叶知秋的指示意义;另一方面,它是表现如今金融机构对资产配置偏好和实体对未来经济预期的一个窗口。

  从总量来看,信贷1.28万亿低于市场的预期,社融1.52万亿高于市场预期。投资者在惯性思维下,过度低估了表外非标融资的修复情况和债券融资的支持,也过度高估了银行对政策的执行力度。社融贷款化的倾向可能正在改善。

  从分项来看,表内贷款居民部门仍然高增,企业部门再次出现了票据冲规模的现象;社融里,信托贷款和未贴现承兑汇票修复和债券融资的高增长改善了社融贷款化的倾向。

  我们认为在年内来看,社融已经基本确定触底企稳,在政策的引导下,总量上不存在太大的问题,对经济增长动能的放缓有一定的改善。

  但从银行信贷对企业部门的放款以票据来充规模和债券融资仍然是高评级主体的天下来看,金融机构的风险偏好并没有出现明显的改善,信用风险仍需密切关注。

  风险提示:宽信用效果不及预期。

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