我武生物:一枝独秀 专注舌下脱敏的龙头企业,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

我武生物:一枝独秀 专注舌下脱敏的龙头企业
2018-09-05

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  核心观点:市场对我武生物一直有两个疑虑,1。 产品畅迪是否有效?2。作为依赖单一产品畅迪(收入比重达到98%左右)的企业,公司未来发展如何?舌下脱敏的市场空间大吗,增速如何?此篇报告我们针对市场的疑虑点进行解答。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,我武生物是目前国内唯一的舌下脱敏龙头企业、市占率超过80%,在研品种具备较强的竞争力。

  我武生物是目前国内唯一的舌下脱敏产品生产企业。公司是目前CFDA批准的唯一国产舌下含服脱敏药物的生产企业,创始人胡赓熙夫妇科学家背景出身,主要产品粉尘螨滴剂(商品名“畅迪”)用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。2009-2017年净利润CAGR 41.52%,营业收入与净利润都保持稳定快速增长的态势。

  市场关心的问题之一:脱敏、舌下脱敏对过敏性疾病是否有效?我们认为,舌下脱敏是经过临床检验的治疗过敏性疾病的有效手段。(1)从过敏反应原理来说:过敏反应主要是过敏原进入人体刺激B淋巴细胞产生IgE抗体,IgE抗体作为信号源与肥大细胞和嗜碱性粒细胞的表面相结合使得机体处于致敏状态。舌下脱敏通过阻断过敏的信号源IgE从而根源性治疗过敏。(2)从国际权威组织认可度来说:舌下脱敏已经成为国际权威组织认可的过敏性疾病治疗方法,《变应性鼻炎及其对哮喘的影响》指南、《WHO舌下特异性免疫治疗意见书》认可舌下脱敏的治疗价值。(3)从海外公司的成长历程来看:第一个脱敏药品已上市销售近30年,丹麦ALK-Abello公司、德国Allergopharma公司和法国Stallergenes公司的舌下脱敏产品在全球销售多年,累积治疗百万以上病人。

  市场关心的问题之二:舌下脱敏的市场空间大吗?增速如何?(1)过敏已成为全球第六大疾病,患病总人群比例超过20%。WHO测算全球约有1.5亿人患有过敏性哮喘、约有6亿人患有过敏性鼻炎,且患病率逐年提升5%。中国过敏性疾病患病人群逐步靠近发达国家水平,过敏性鼻炎发病率中位值接近10%、部分地区超过20%,儿童哮喘发病率达到3.02%。(2)过敏性疾病市场大。全球过敏性鼻炎治疗市场规模约122亿美元、增速15%,脱敏治疗占比10%;我国抗过敏药物市场规模超过170亿元,5年CAGR 13.63%。(3)舌下含服脱敏药物已成为支撑全球抗过敏药物市场发展的新动力。全球舌下含服脱敏产品占整体脱敏药物47%,脱敏产品市场年平均增速在8%左右,远超抗组胺药物的下滑态势。2017年国内抗过敏药市场中粉尘螨滴剂同比增速超过36%,高于其他主流抗过敏药物。

  我武深耕舌下脱敏领域,独家剂型优势明显、在研品种空间大。我武生物粉尘螨滴剂为国内独家含服剂型,市占率高超过80%,且在3年内行业基本上没有新进入者;公司通过建设学术管理营销网络推动产品销售。此外,公司Ⅲ期在研产品黄花蒿粉滴剂主攻北方市场,未来空间大。

  盈利预测:我们预计2018-2020年公司营业收入为5.06、6.55、8.51亿元,同比增长31.16%、29.47%、30.04%,归属母公司净利润为2.45、3.22、4.23亿元,同比增长31.67%、31.53%、31.13%,对应EPS为0.84、1.11、1.45元。

  风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。

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