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东北证券:徐工机械买入评级
2018-09-05

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  上半年实现营业收入239.44亿元,同比增长65.81%,归母净利润分别为11.04亿元,同比分别增长100.62%。

  受益行业景气度持续,公司各板块业务快速增长。2018年上半年公司汽车起重机实现销售7818台,同比增长70%,履带吊销售427台,同比增长79%,市占率提升3.26个百分点,其他产品业务如铲运机械、桩工机械、压实机械等分别增长41%、59%、22%。二季度营收环比增长22%,同比增长56%。

  公司盈利能力小幅提升。A、毛利率小幅下降:上半年综合毛利率为17.3%,较去年同期下降1.79个百分点;B、三费水平在下降,半年度三费率为11.1%,较同期下降2.4个百分点:其中因有息负债规模下降及汇兑损失减少影响,财务费用率同比下降1.17个百分点。综合来看,上半年公司归母净利率水平为4.6%,较去年同期提升0.8个百分点。

  现金流、应收账款、存货等指标正常。公司上半年应收账款和存货分别为173.2亿,93.9亿,较年初分别增加约10.8亿、4.9亿,同时公司经营性现金净流入19.46亿元,同比增长16.86%。

  集团挖掘机业务继续保持快速增长态势,市占率进一步提升。上半年集团挖掘机销售13936台,同比增长87.7%,市占率11.6%,较去年同期提升1.7个百分点,排名第三。

  投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年净利润至为18.1亿、22.1亿、26.9亿, PE为18倍、15倍、12倍,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。

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