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东北证券:隆基股份买入评级
2018-09-05

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  报告期内公司营业收入 100.02 亿元,同比增长 59.36%,实现归母净利润 13.07 亿元,同比增长 5.73%,扣非后归母净利润 12.54 亿元,同比增长 1.75%。二季度公司实现营收 65.32 亿元,同比增长 81.99%,环比增长 88.24%;归母净利润 7.64 亿元,同比下降4.12%,环比增长 40.62%。

  硅片出货快速增长,盈利能力依旧较高:上半年公司实现单晶硅片出货15.44亿片,同比增长78%,其中对外销售7.58亿片,同比增长69%,自用7.86亿片,上半年硅片产能利用率约82%,维持较高水平。上半年硅片对外销售价格约为3.86元/片,同比下降约24%,硅片事业部净利润为11亿元,净利率约为17.3%,每片净利润约为0.71元。

  组件布局成效显著,加强海外销售:上半年组件出货3232MW,同比增长48%,其中对外销售2637MW,同比增长109%,产业链向下游组件环节延伸取得显著成效。报告期内,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,带动单晶组件海外销量快速增长,上半年海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18倍。组件事业部净利润1.64亿元,净利率2.1%,同比下降7.3个百分点。

  持续加强研发投入,产能扩张有序推进:上半年公司研发支出7.19亿元,同比增长61.80%,占营收的7.18%,高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产,银川5GW硅棒与硅片在建。8月公司公告拟配股募资不超过39亿用于5GW电池与组件产能建设,提升产业链优势。上半年营运能力提升,三费率为8.94%,同比下降1.05个百分点,为公司高效产能扩建和生产经营提供有力保障。

  盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.12和1.44元,维持买入评级。

  风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。

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