中国国旅:免税业务强势增长 未来看点不断,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中国国旅:免税业务强势增长 未来看点不断
2018-09-04

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  内生外延共促免税业务增长。公司上半年免税业务实现收入 149.5 亿元,同比增 126.3%,毛利率同比提升 8PCT 至 52.5%。其中,三亚海棠湾免税购物中心实现免税业务收入 40.3 亿元,同比增 28.6%,贡献净利润 7.9 亿元, 同比增 69.2%。首都机场免税店(含 T2 和 T3 航站楼)上半年实现免税业务收入 39.7 亿元,同比增 191.6%, 贡献净利润 5532 万元(2018 年 2 月 11 日起执行新扣点)。日上上海 3 月并表,贡献免税业务收入 38.3 亿元, 贡献净利润 2.1 亿元;香港机场免税店上半年贡献免税业务收入 9.5 亿元,由于 7 月开始正式运营,上半年亏损 1.2 亿元;澳门免税店 6 月开始并表,上半年亏损 1127 万元。原有三亚业务和新增北京机场免税店(新增今年 1~3 月经营数据)、日上上海(新增今年 3~6 月经营数据)、香港机场免税店(新增今年 1~6 月经营数据)等子公司业务促进公司免税业务大幅增长。 旅游板块平稳增长。公司旅游板块上半年实现收入 54.3 亿元,基本持平去年同期 54.1 亿元水平,毛利率同比提升 0.49PCT 至 10.3%。国旅总社贡献公司净利润 3066 万元。

  商品销售业务占比提升带动公司整体毛利率提升。公司上半年主营业务毛利率同比提升 12.2PCT 至 40.9%,主要因为毛利率较高的商品销售业务占比由去年同期的 56.3%提升至今年的 74%。公司上半年期间费用率同比提升 11.9PCT 至 25.7%,主要由于销售费用大幅提升。受合并日上上海、开展首都机场及香港机场免税业务增加租赁费及薪酬影响,公司上半年销售费用率同比提升 12.2PCT 至 23.1%。

  盈利预测和投资评级:考虑日上上海已经并表,上调盈利预测。预计公司 2018 和 2019 年 EPS 分别为 1.94 元和 2.47 元,对应 PE 分别为 33 倍和 26 倍。公司与日上合作后规模效应渐显,未来毛利率和经营效率存在提升空间,长期看好国内免税行业发展空间,维持买入评级。

  风险提示:政策变化;投资风险;汇率风险;市场竞争加剧;项目进展低于预期;协同效应低于预期。

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