2018上半年煤价高位带动业绩提升 三维度推荐7只个股,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

2018上半年煤价高位带动业绩提升 三维度推荐7只个股
2018-09-04

  2018H1业绩显著改善,2018Q2业绩除神华外环比基本持平:重点关注的28家上市公司,2018H1合计实现归母净利481亿元,同比上涨5.0%,扣非归母净利467亿元,同比上涨5.6%。如果剔除对行业影响较大的中国神华,27家上市公司,2018H1合计实现归母净利251.5亿元,同比上涨16.9%,扣非归母净利267亿元,同比上涨15.8%。环比来看,28家上市公司2018Q2归母净利239亿元,环比下降1.2%;剔除神华后,27家2017Q2归母净利润126亿元,环比持平。

  产销同比继续上涨,主因先进产能逐步投放。2018年上半年随着先进产能进一步释放,煤炭产量也随之增长。28家公司2018H1产量为4.83亿吨,同比上涨3.3%,销量6.72亿吨,同比上涨6.5%。如果剔除掉中国神华,27家公司2018H1产量为3.37亿吨,同比上涨6.7%,销量4.47亿吨,同比上涨8.9%。

  煤炭售价涨幅高于成本,吨煤毛利微增。28家公司来看,2018H1煤炭的平均销售价格为459元/吨,同比上涨1.9%;平均销售成本299元/吨,同比上升2.3%;平均毛利160元/吨,同比上涨1.0%;毛利率34.9%,同比下降0.3个百分点。如果剔除掉中国神华,27家公司来看,2018H1煤炭的平均销售价格为467元/吨,同比上涨1.8%;平均销售成本291元/吨,同比上升1.2%;平均毛利177元/吨,同比上涨2.7%;毛利率37.8%,同比上升0.3个百分点。

  期间费用绝对值同比上涨,但期间费用率同比上涨幅度较小。从绝对值来看,2018年上半年累计期间费用524亿元,同比上涨9.0%,绝对值的增长主要是由于煤价上涨营收规模变大所致。从相对值来看,2018年上半年期间费用率11.9%,同比上升0.5个百分点,其中,销售费用率3.1%,同比持平,管理费用率5.8%,同比上升0.4个百分点,财务费用率3.0%,同比上升0.1个百分点;综合来看,相对值的上升幅度较小,说明企业对期间费用规模的控制有所成效。

  公司整体盈利能力明显好于去年同期。28家上市公司,2018H1销售毛利率28.7%,同比上涨1.4个百分点;销售净利率13.7%,同比上涨0.6个百分点;ROE为6.7%,同比下降0.1个百分点。如果剔除中国神华,公司的盈利能力也明显好于去年同期。

  应收账款和存货周转天数同比继续下降。28家上市公司,2018H1应收账款周转天数平均为44天,同比下降5天,降幅10.3%;存货周转天数

  31天,同比下降3天,降幅8.8%。由于2018年上半年煤炭产量释放依旧缓慢,煤炭供给仍旧处于偏紧状态,下游需求和补库较为积极,导致应收账款和存货周转天数均继续下降。

  扣除神华外煤企经营性现金流同比大幅好转,偿债能力亦继续好转。28家上市公司,2018H1经营活动净现金流合计为782亿元,同比减少6.7亿元,降幅0.85%;资产负债率平均为51.9%,同比下降2.2个百分点;现金流动负债比率13.4%,同比上涨0.8个百分点。

  2018年下半年动力煤价格有望回升。目前动力煤价已调整至较为合理的区间,虽然夏季用电高峰已接近尾声,但考虑后续进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢预期,我们认为动力煤价格在未来一个月将处于筑底期,以消化库存为主,,待库存消化后价格有望再次回升。

  2018年下半年炼焦煤价格以稳为主。由于受环保因素的限制,焦企开工率基本处于较低位置,从而导致焦企对炼焦煤的需求减少。此外,从库存水平来看,二季度以来焦企的炼焦煤库存和钢厂的焦炭库存也处于高位,也降低了下游对炼焦煤补库的需求。三季度进入“煤焦钢”产业链的淡季,预计炼焦煤的下游环节(焦炭和钢铁)需求稍有不振。然而,对于炼焦煤来讲,环保影响洗精煤生产以及运输导致供给下降,所以需求的减弱也可能伴随着供给的减弱,所以供需基本面仍有较好的支撑。“金九银十”旺季来临之时,我们认为炼焦煤价格可能还要小幅反弹。综合而言,我们认为炼焦煤的价格后半年基本保持高位平稳。

  投资策略:今年4月份以来政策持续微调。煤炭板块供给端仍较为健康,前期受进口煤和水电冲击价格有所回落,但后续价格仍在中高位运行,煤炭公司业绩有保障,估值不高,全年预计板块呈现低估值波动,看好旺季及政策微调带来的板块性机会,同时低估值龙头企业(陕煤、神华等)具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业兖州煤业中国神华等;焦化股推荐:开滦股份山西焦化等;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能等。

  风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。

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