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财通证券:通宇通讯增持评级
2018-09-04

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  事件描述:通宇通讯8月29日晚间发布2018年中期业绩报告,上半年营业收入6.78亿元,同比下降8.30%;归属于母公司所有者的净利润为4013.46万元,同比下降57.26%。

  4G收尾上半年基站天线收入下滑21.49%,5G产品开始贡献收入

  6月3GPP组织冻结5G NR标准,通信产业链正式进入4G向5G转变的冲刺阶段。受4G需求下滑影响,上半年公司基站天线收入4.88亿元,同比下滑21.49%,由于基站天线收入占营收比例达71.99%,上半年公司整体收入下滑8.30%。公司根据市场需求和行业趋势积极研发新技术,5G研发领先,目前在手5G天线、射频器件产品订单超2000万元,上半年5G产品收入666.71万元。随着5G频谱的发放,设备选型、5G试点建设将开启,公司5G产品将加速贡献收入。

  产品呈多样化发展趋势,光通信业务发展势头良好

  公司不断优化公司业务规模,去年5月通过增资及收购方式取得深圳光为58.82%股权拓展光模块业务,产品速率涵盖1G~100G的全系列。上半年光通信业务收入7246.07万元,同比增长457.79%,占营收比例提升至10.95%,毛利率22.62%。光模块业务有望同步受益5G建设运营商市场的增量以及数据中心市场的高景气度。除传统优势业务基站天线及射频器件外,公司还有微波天线和信息指挥系统业务,规模虽小但增长迅速,产品多样化发展趋势明显。上半年微波天线收入3268.78万元(+29.63%);信息指挥系统收入1057.03万元(+93.17%)。

  募投项目助力公司5G研发领先,海外市场收入超预期

  公司上市后募投项目稳步推进,助力公司在5G技术储备和研发中占据领先地位。公司拥有电调天线关键部件和设计的自主知识产权;宽频和超宽频天线产品已实现系列化;有源天线已与相关设备商合作加紧研发。上半年研发投入5715.16万元(+21.63%)。受益于公司与诺基亚、阿朗和国外运营商的合作深入,上半年海外业务收入同比翻番。

  投资建议:预计公司2018-2020年收入17.65亿元/21.79亿元/28.85亿元,每股收益0.59元/0.73元/1.03元,对应当前股价PE分别为48.2倍/38.8倍/27.7倍,给予“增持”评级,目标价32.5元。

  风险提示:5G建设需求不及预期;新技术迭代研发受阻。

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