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国泰君安:风险缓释 备战金秋
2018-09-03

  金秋渐近,加仓窗口开启。从我们的体系出发,本轮市场下跌的核心问题在于风险事件蔓延的超预期而非盈利或利率问题。站在当前时点,风险溢价的影响正在收敛,经济悲观预期、信用风险正伴随放宽的财政政策和适度流动性释放开始修正,当前压制市场的核心矛盾——新兴市场担忧演绎担忧正在出现阶段性拐点。我们认为,“梅雨时节”已经过去,市场所期待的“金秋行情”正在到来。

  新兴市场的担忧的缓解,人民币汇率趋稳。八月至今,土耳其、阿根廷、委内瑞拉等新兴市场风险不断,究其背后,在新的一轮美元走强周期中,前期借高额外债的国家出现大量的资本外逃显现,容易引发汇率问题,进一步引发国内多类资产的共振下跌状况。美联储9月加息在即,本周新兴市场干预手段更为频繁,南非政府重申将进行土地改革、巴西央行宣布以4.2的汇率进行外汇干预、阿根廷呼吁IMF加快发放贷款并加息至60%。我们认为,新兴市场外汇已进入第二轮调整阶段,此次更倾向于基本面弱势的发酵,伴随美联储9月加息落定、美国进入中期选举关键期,短期新兴市场的发酵将告一段落。同样的,伴随监管层收缩了离岸人民币的流动性、重启逆周期调节因子,人民币汇率压力暂告一段落。

  加仓时机到来,重点关注计算机/电子/通信/军工行业。金秋行情中,两大风险进一步缓释,市场将迎来阶段性风险偏好提升时期。“制造业中的TMT”(计算机/军工/电子/通信)属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑,交易结构良好,随着信用风险的缓解,股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础,从政策层面来看,以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将会陆续释放,将为相关行情板块的展开提供催化。具体而言,从细分领域亮点来看,计算机在云计算(进入加速增长期)、电子在5G和半导体、通信在5G、军工在飞机。对于消费,微观交易结构差、宏观消费数据下滑、棚改货币化效应收缩使得投资者担忧情绪升温,建议继续谨慎。

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