环保行业2018年中报回顾:收入利润增速整体回落 关注监管趋严下市场扩容,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

环保行业2018年中报回顾:收入利润增速整体回落 关注监管趋严下市场扩容
2018-09-03

  板块表现:2018年以来环保板块下跌39.12%,水务板块下跌26.70%,同期上证综指下跌17.60%,创业板下跌18.11%,板块落后于上证主板。

  投资建议:受水处理板块影响,环保板块营收与净利润增速回落。2018年上半年,环保行业整体实现营业收入467.67亿元,同比增长20.18%,较去年同期增速下滑1.49个百分点;环保行业整体实现归母净利润64.95亿元,同比增长11.07%(已剔除2017年碧水源非经常损益影响),较去年同期增速下滑5.88个百分点。细分板块中,水处理板块2018H营收增速为20.80%,财务费用增加叠加资产减值增多,净利润增速仅为 0.68%(已剔除碧水源2017年非经常损益影响)。环境监测板块受益环保督查,2018H营收和净利润增速分别为24.81%和30.71%。大气板块2018H营收和净利润增速分别为22.78%和8.37%。固废处理处置板块18H营收增速为18.95%,净利润增速为10.9%。水务板块行业发展较为平稳,18H营收增速为18.15%,净利润增速为14.22%(已剔除重庆水务2017年增值税集中返还影响)。

  竞争加剧,成本提升, 2018H环保板块盈利水平回落。2018H环保板块毛利率为33.35%,同比2017H毛利率34.05%略有下滑。2018H环保板块净利率13.89%,相比2017H净利率15.03%略有下降。其中,伟明环保的净利率为50.67%,行业最高,行业净利率超过30%的企业有伟明环保中原环保重庆水务,而津膜科技净利率最低为2.05%。板块间,水处理行业下滑最为明显,监测板块控费实现净利率提升。板块间,监测与大气板块毛利率分别较上年同期下滑1.67个百分点和1.23个百分点。而水处理板块则实现0.44个百分点的增加。2018H环保板块实现净利率13.89%,同比2017H下滑1.14个百分点。板块间,水处理、大气及固废板块下滑明显,分别下滑2.27、1.26和1.20个百分点。而监测板块则实现0.45个百分点的提升。水处理毛利率提升但净利率下滑明显主要由于重资产运作,项目收益对利率敏感且回款时间长,资产减值增加。但监测毛利率略有下滑但净利率实现提升主要是由于其轻资产运作,前期渠道布局和研发投入导致费用率较高,后期投入减少规模效益显现。

  行业ROE有所回落,垫资业务推进,行业资产负债率被动推升。自2013年以来,环保行业整体资产负债率上升趋势明显,从2013年的45%到2018Q2的56.44%,2018Q2资产负债率较2018Q1环保增加1.31个百分点。其中,水务板块与监测板块资产负债率提升明显,分别增加2.46和2.26个百分点。主要由于水务板块多为地方国企利用平台优势积极开展工程业务。而监测板块则受权重公司盈峰环境聚光科技开展工程业务影响。当前,资产负债率最高和最低的板块分别为水务(57.63%)、监测(45.07%)。环保行业整体应收账款周转率呈下降趋势。2018H的应收账款周转率为1.85,相较2017H的2.08有所下降。传统水务公司周转较好。板块间,水务板块应收账款周转率最高,为2.75,但相比去年同期的3.19也出现下滑。大气板块应收账款周转率最低,仅为0.74,相较于去年的0.72略有提升。

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