复合肥行业深度报告:凛冬已过 粮价反弹趋势下行业拐点即将到来,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

复合肥行业深度报告:凛冬已过 粮价反弹趋势下行业拐点即将到来
2018-09-03

  需求端:玉米调减接近尾声,粮价上行助力复合肥需求企稳回升

  玉米前期种植面积调减和价格大幅下降逻辑已经结束。2017 年初至今,布伦特油价累计涨幅已逾 32%,带动国内玉米价格上涨 23%。 全球市场 2018/2019 年度玉米产量预计为 10.54 亿吨,同比增加 2056 万吨;库存 1.52 亿吨,同比减少 3978 万吨,主要系油价中枢提高带动消费量以更高速度提高,造成库存较大幅度下降。在后续原油价格大概率维持较高中枢的情况下,玉米需求预计继续旺盛,而产量短时间内无法快速增加,预计国际玉米价格大概率继续上涨。当前国内玉米价格内外盘倒挂,在国际玉米价格持续上涨的情况下, 国内玉米价格将继续上涨无疑。玉米价格持续上涨一方面将增加农民种植积极性,种植面积有望小幅回升;另一方面也将提高农民用肥积极性,两方面因素共同作用,将带来复合肥需求量的增长。

  供给端:产能首度负增长,供需格局开始改善

  历史上我国复合肥行业处于严重的产能过剩状态。2016 年开始,复合肥行业固定资产投资增速快速下降,预计 2017 年转负。行业产能 2017 年以来首度下滑,同时 CR4 也逐步由 2010 年 25%左右上升至 2017 年的 34%,行业格局逐步转好。

  成本端:三大基础肥料均步入上升通道,形成有效成本支撑

  氮肥:供给持续收缩,2020 年前产能还有 2000 余万吨的下降空间, 价格大概率持续回暖。磷肥:一铵二铵产量连续下滑,磷矿石被加入战略性矿产,开采量逐步受限也从上游限制了磷肥供给。钾肥: 老矿枯竭使全球产能 2020 年前退出 700 万吨(占比 8%),新开钾矿投产缓慢,价格上行预期强,进口大单大概率涨价。复合肥行业盈利情况受原材料成本价格支撑明显,随着三大基础肥料进入上行通道,复合肥盈利状况将迎改善。

  营销突破,深耕渠道,转型农服大势所趋

  复合肥行业由于整体产能过剩,同时直接面向消费者,因此营销渠道异常重要。随着我国人口老龄化加剧及农村人口进城务工趋势明显,农业服务和土地托管模式逐步兴起,复合肥企业转型农服一方面可以拓展巩固其销售渠道,另一方面也是顺势而为占领万亿级农服市场。综合来看,复合肥企业转型农服是大势所趋,农服业务规模将逐步成为行业的核心竞争力。

  复合肥行业龙头新洋丰金正大最受益

  通过筛选复合肥行业标的,我们发现行业龙头金正大新洋丰在业绩增速、毛利率、存货及应收账款周转、ROE、现金流状况等方面均处于行业领先地位,并各具优势,金正大作为复合肥龙头,产销量连续 8 年夺冠,金丰公社模式成为农服先行者;新洋丰具备磷复肥一体化优势、钾肥进口权,积极面向现代农业延伸产业链。  

  风险分析

  国际油价大幅波动、农产品价格上涨不及预期、安全生产风险。

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