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东北证券:底部多磨 等待转机
2018-09-03

   在上周初小幅放量的带动下,两市日均成交额环比略增200亿元,后半周市场交易情绪基本回到与前一周相当的低位,博弈存量指标小幅上升至0.26,维持在底部徘徊。整个市场存量资金规模还是处于中性偏流出的趋势中,股市依然是磨底的状态。两融资金在上周市场涨跌起伏的过程中规模变动较为平缓,杠杆资金同样缺乏趋势性。长期的市场估值分布进一步的挤压,10-15倍PE区间个股的占比首次超过17%,峰度已经明显高于12年的底部。预计市场下行空间较小,但还需等待上行契机。

  上周市场资金分布变动不大,四大类板块的成交占比基本与前一周持平,消费、金融、成长成交占比小幅下降,周期成交占比微幅上升。计算机继续维持在我们趋势循环图的第一象限,还未出现转弱,持续推荐。房地产与国防军工上周新增进入强势区间,相对而言国防军工成交占比上行趋势更为明显,价格加速度也更强,后市建议关注。

  目前上市公司半年报已经披露完毕,全部A股二季度营收和归母净利润同比增速分别录得13.21%(去年同期为18.71%,18Q1为11.31%)与14.67% (去年同期为13.21%,18Q1为13.39%),整体并没有出现市场所担忧的失速,扣除金融与石油石化等大权重板块后,全A归母净利润增速为18.52%。板块间分化明显,主板业绩表现相对稳定,但中小板与创业板出现较大幅度下滑,中小板净利润增速降至11.36%,低于去年同期的20.77%和18Q1的18.94%,创业板业绩较18Q1下滑明显,不做任何个股剔除则为-6.81%的负增长,剔除影响较大的温氏股份乐视网以及坚瑞沃能之后增速回升至7.46%,但也明显低于主板。

  分行业比较,周期类行业继续维持高景气度,钢铁、化工、建材以及采掘二季度净利润增速分别为163.32%、75.80%、67.98%和45.21%,明显高于其他行业。消费类行业增速变动不大,其中食品饮料净利润增速最高,家用电器增速环比出现小幅回落,医药生物净利润增速从18Q1的30.48%降至18Q2的16.03%。TMT行业相对低迷,仅计算机出现2.67%的小幅增长,传媒、电子和通信二季度净利润同比增速均为负值。

  去杠杆是今年上半年的重点政策方向,但18Q2上市公司资产负债率上升的家数反而更多,全A非金融企业资产负债率从18Q1的59.52%上升到18Q2的60.52%,环比增加1%,主板、创业板和中小板都有环比约1%的负债率提升,创业板加杠杆幅度略大。虽然上市公司往年Q2的资产负债率往往高于Q1,但今年Q2上升幅度明显要大于季节性的影响,同比来看杠杆率也要高于17Q2。分行业同比,主要是高景气度的周期性行业出现资产负债率降低,如钢铁行业75%的公司、采掘64%的公司杠杆率降低。反而是景气度偏弱的新兴行业杠杆率上升,如电子仅有37%的公司杠杆率下行。低景气度的行业可能出现一定的被动加杠杆现象。

  上市公司二季报显示A股整体业绩依然平稳,并没有出现陡降的现象,在估值压缩到历史低值、国内政策对冲外部风险的背景下,短期事件冲击造成的超跌,将更多是优质个股的介入机会。

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