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财通证券:亿帆医药增持评级
2018-09-03

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  公司发布半年报,营业收入23.3亿(+25.2%),归母净利润5.4亿(+12.2%),扣非净利润5.2万(+18.62%),业绩符合预期。

  上半年收入增速较去年同期提升近11个PP。主要是公司在同比去年好行情不利的情况下,及时调整了原料药产品生产经营策略,其次,在两票制背景下公司利用自身资源优势使得药品制剂产品去的稳定业绩。扣非净利润增速较归母净利润增速高,主要是由于本次公司理财产品收益和外汇远期合约交割及公允价值上涨所导致。

  药品制剂表现突出,原料药及高分子业务稳步增长

  药剂制品方面,公司制定了关于缩宫素鼻喷雾剂、皮敏消胶囊、小儿金翘颗粒等30个核心独家产品的“531”核心产品培育计划,依美斯汀缓释胶囊等大部分核心产品存在市场准入等的问题不能正常销售,但核心产品复方黄黛片、乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏、长春西汀氯化钠注射液、磷酸川芎嗪氯化钠注射液等可销售产品销售同比增长100%以上。药品制剂版块实现营业收入13.5亿,同比增长34.69%。原料药方面,在泛酸钙价格第二季度大幅调整的情况下,公司控制成本优势,稳固住了原有的市场占有率,并利用泛醇的有利行情,加大产品生产,带来了泛醇销售的增长。上半年实现原料药以及新材料的9.8亿的营业收入,同比增长14.2%。

  各个项目建设稳步推进

  亿帆制药高端制剂项目进入后期设备安装及内部装修建设阶段,有望年内实现第一条生产线。并且亿帆制药高端项目严格按照照FDA、EMA、日本PMDA的GMP标准建设,将在中国生产,实现中外同步申报、销售。同时北京健能隆生产基地依据依据FDA、EMA和CFDA的cGMP要求继续完善,为F-652工艺验证及F-627的上市获批奠定坚实的基础。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2018-2020年EPS为0.93/0.78/1.27元,对应PE为23.3/27.8/17.0,给予公司“增持”评级。

  风险提示:生物药创新不及预期;泛酸钙继续降价。

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