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财通证券:新天科技增持评级
2018-09-03

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  深耕智能计量仪表领域,三大产品保持稳定增长

  公司2018H1实现营收3.19亿,同增35.9%,归母净利润0.59亿,同增63.0%,扣非归母净利润0.49亿,同增25.2%,业绩符合预期。分产品看,智能水表及系统营收1.33亿,同增16.2%,智能燃气表及系统营收0.46亿,同增24.3%,智能电磁流量计营收0.80亿,同增408.9%,三大主要产品均实现稳步增长。智能水表继续优化客户结构,重点拓展一二线城市大型水务集团,市场份额提升至10%左右;智能燃气表在华润燃气基础上进入了港华燃气、昆仑燃气等大型燃气集团供应体系,行业地位和影响力得到进一步提升,未来将持续受益煤改气及气表的智能化升级需求;电磁流量计大幅增长主要系收购上海肯特并表所致,自17年5月收购其75%股权后,上半年公司继续收购24.9997%股权,17HI并表贡献营收1572.4万,今年并表贡献营收8849万。

  三费费率大幅增加,产品销售结构变化提升盈利能力

  2018H1公司三费费率37.6%,同增9.8pct,其中销售费用率、管理费用率分别同增6.8pct、0.7pct,销售费用率增加较多主要是上海肯特纳入合并范围扩大所致,剔除此影响的期间费率保持相对稳定。智能水表、智能燃气表、智能电磁流量计毛利率分别为48.6%/42.0%/ 71.2%,受高毛利智能电磁流量计营收占比增加及规模化效应影响,公司整体毛利率提升7.1pct至53.7%,净利率提升3.7pct至18.2%。随着双方协同效应进一步凸显,公司盈利能力将稳中有升。

  加速推广NB物联网表,深入布局智慧农业水务等物联网生态圈

  上半年公司加快NB物联网表的研发和推广,NB-loT物联网水表、NB-loT智能燃气表等通过华为兼容性测试,并与中国三大运营商进行NB-loT战略合作,NB-loT物联网抄表终端产品已实现量产并在多地投入使用。同时公司积极拓展智慧农业节水、智慧水务新系统项目,以系统解决方案作为切入点带动硬件设备的销售,增强客户的黏性,已接入上百家的客户,合同订单额达数千万元。该项目在国内有着巨大市场空间,物联网的迅猛发展将带动公司业绩进一步提升。

  投资建议:预计公司18-20年归母净利润分别为2.1/2.5/3.1亿,对应EPS为0.17/0.22/0.26元/股,对应PE为18.9/15.3/12.6倍。首次覆盖,增持评级,目标价3.8元。

  风险提示:宏观经济大幅下滑,智能仪表行业竞争加剧。

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