光线传媒:上半年业绩符合预期 动画电影布局值得期待,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

光线传媒:上半年业绩符合预期 动画电影布局值得期待
2018-09-03

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  公司公告2018年半年报,18H1公司实现营业收入7.21亿,同比下降29.96%,主要为不再合并浙江齐聚,相关视频直播收入减少所致;实现归母净利润21.07亿,同比增长426.05%;扣非后归母净利润2.25亿元,同比下降38%;其中非经常性损益为18.81亿(出售新丽传媒股权确认的投资收益为22.41亿);公司业绩符合预期。

  分业务看,公司电影及衍生品实现营业收入4.72亿,同比下降34.76%,毛利率为48.80%,同比提高1.76个百分点;电视剧业务实现营业收入2.36亿,同比增加477.32%,毛利率为41.67%,同比提高10.93个百分点。

  简评

  1)上半年电影业务收入有所下降,全年看公司电影投资发行数量在18部左右,影片数量为历年最高,下半年优质影片集中上映将带动电影业务回暖。

  公司参与投资、发行并计入18H1票房的影片共九部,总票房为 48.40 亿元(不含服务费),上映了《熊出没·变形记》(6.06亿)、《唐人街探案 2》(33.98亿)、《超时空同居》(8.99亿)、《动物世界》(累计票房5.09亿,6/29上映,预计记入18H1票房为1.59亿票房)等七部影片, 2017 年上映并有部分票房结转18H1影片两部。电影业务利润同比下降,主要是 18H1电影收入有所下降所致。2018下半年,已上映的《动物世界》《一出好戏》(累计13.09亿)票房表现良好,后续《悲伤逆流成河》将于9月30日上映,《昨日青空》《阳台上》《墨多多谜境冒险》《雪暴》《三体》《保持沉默》等也将在下半年相继上映。

  2)十余部动画电影在制作和策划中,未来两年公司动画内容将集中爆发。

  2019、2020年,将有多部动画电影上映,是公司后续内容布局的重要看点,包括已经在制作中的《姜子牙》《哪吒》《凤凰》《星游记》等;以及在前期策划的《大鱼2》《大圣系列》《大护法2》等;公司以彩条屋为核心,投资了20家余家动画公司、衍生品公司、漫画公司等,形成了完善的动画内容生态;包括大千阳光(20%股权,《大圣归来》的联合制片和制作方)、十月文化(《大圣归来》制作团队)、彼岸天(《大鱼海棠》制作方)等。

  3)电视剧、网络剧、网大制作方面,由参投向主投主控转变,打造高品质网剧。

  2018年上半年,公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入,电视剧收入、利润均较上年同期大幅增长。由知名IP改编的《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》已拍摄完毕,进入后期制作阶段;同时还有多个项目在筹备中,包括《长河落日》《深海里的星星》《左耳》等。人才储备方面,公司签约了一批优质艺人,部分项目使用签约艺人,有利于电影、电视剧业务与艺人经纪业务共赢;同时,公司还签约了一批优秀的编剧和导演,进一步完善内容制作实力。

  4)具备猫眼微影线上平台优势,卡位流量入口与公司业务形成良好的协同。

  猫眼微影占据在线票务市场份额为60%,18年营收预计还将保持快速增长,具有行业绝对优势;同时拥有电影、演出和赛事的微信入口资源,及腾讯QQ、音乐、视频、文学等资源支持。猫眼微影还将在电影制作发行、演出票务、影院服务、衍生品、广告等业务方面发力,形成多样化的营收结构,成为电影产业链上的重要参与者。

  投资建议及估值

  预计光线传媒2018E、2019E、2020E实现归母净利润分别为26.97亿、12.59亿、15.05亿;对应18P/E 8.88X、19P/E 19.04X、20P/E 15.92X;考虑到公司在电影内容产业的龙头地位及其猫眼的平台布局,持续推荐。

  风险提示:影视行业政策性风险;公司影视项目进入不达预期;电影票房不达预期。

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