中泰证券:大胆交易阶段或已来临 关注金融地产与科技龙头(附九月金股),热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中泰证券:大胆交易阶段或已来临 关注金融地产与科技龙头(附九月金股)
2018-09-02

  8月金股组合表现回顾:

  截止8月31日,中泰8月金股组合下跌4.03%,同期沪深300下跌5.22%。组合自2017年2月3日建仓以来,累计绝对收益32.9%,相对沪深300的超额收益为34.4%(由于不对该组合进行调仓,无法规避系统性回撤)。8月金股组合中涨幅居前的是中国铁建(+3.52%)、新洋丰(+2.30%)、中国平安(+2.24%)。

  9月金股组合:

  自下而上,结合行业机会,2018年中泰证券9月金股组合推荐如下:建设银行保利地产海螺水泥利尔化学海油工程裕同科技洋河股份苏宁易购浪潮信息中航光电

  风险提示:

  每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断,各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提,可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

  9月总量观点

  债券:资金面平稳,关注不确定性的逐一落地

  虽然当前经济基本面没有大幅波动,资金面在央行灵活精准的操作下仍维持合理充裕的情况,但目前债市的信号较乱,尚有诸多不确定性因素扰动,利率债仍以窄幅震荡为主。同时频发的信用风险以及宽信用实际效果有限,导致信用债市场也难觅趋势性投资机会,需要延续精挑板块或个券的寻找相对利差收益的策略。

  整体来看9月份市场担忧点集中在宽信用、通胀、地方债供给及美债压力四方面,但从当前的市场情况看,这四点担忧尚难成真。

  其中宽信用预期虽足,但是实际传导效果欠佳。7月信贷数据虽好,但企业贷款增幅有限,同时信用风险频发,可见宽信用传导至实体仍有待时间验证。8月经济数据将揭示基建投资情况,如果不及预期,风险偏好或再度下滑,债市将迎来利好。此外,表内信贷在“宽信用”的引导下或继续反弹。当前去杠杆的红线仍在,地产、地方融资平台的资金流入仍将受到严格限制,社融反弹速度或仍缓慢,利率债持续走强的逻辑将延续。不过这也导致信用债投资的风险偏好也因而较难提高,相对来看,房地产债和经济实力偏弱地区的城投债被错杀的可能性更高,建议关注区域地产龙头的房产债,以及区域内公益性业务占比较高平台的城投债。

  通胀短期或有提升,但幅度有限。猪瘟、洪灾及房租是主要担忧点,二季度以来的猪肉价格上涨主要为改善型上涨,对CPI的贡献仍为负,且对CPI的拉动有边际趋弱。同时,猪瘟对猪价的推动是短期的,猪价连续大幅上涨的可能性较低。另外根据农业部高频数据,8月下旬的蔬菜价格环比、同比确有明显提升,但预计洪灾影响的持续性有限,且蔬菜在CPI的占比仅为2.5%。最后,房租上涨在CPI中的体现也有限。综合考虑,预计CPI中枢会上行至2.2%左右,高点在2.5%左右,但上行幅度有限,8月通胀数据对债市影响有限。

  地方债供给虽有增加,但超储率回升将缓解压力。经测算,地方债供给量可能在 1.1-1.8 万亿,虽然相对上半年有明显增加,但不足为虑:一方面超储率中枢提升至高位,有助于缓解供给压力;另一方面,参考2016 年情况,供给规模在资金合理充裕的环境里也难扭转利差的走向。

  9月美联储大概率加息,对国内债市影响有限。当前美国经济表现稳健,通胀、劳动力市场等均表现稳定,三季度的良好经济前景也支持美联储的渐进式加息策略,预计9月大概率加息。结合国内情况,中国央行上调基准利率的必要性较小,但有可能上调公开市场操作利率。即便如此,参考前期情况,最终对市场利率的影响幅度也十分有限。

  从短期来看,由于不确定性因素较多,长端利率定价尚存不确定性,但资金相对宽松的格局仍将维持,短端品种的确定性更高。当以上不确定性因素逐一兑现后,若基建托底、通胀涨幅等因素不及预期,期限利差有望随之修复,可适当提前布局相对利差收益。

  策略:大胆交易阶段或已来临,关注金融地产与科技龙头

  情绪低点叠加内外部环境偏暖,市场悲观预期有望逐渐恢复。短期情绪指标已经降至冰点,全A换手率历史分位数不足10%,部分行业已创历史最低水平,成交额中位数从15年顶部至今已经回落92%,这是熊市后半段的典型特征,历史上来看,底部确立需要成交量持续放大来配合,12年触底反弹后,指数涨了20%,成交额中位数则是翻倍不止。但是历史上来看,成交量和估值见底都不是一步到位的,中间也出现过5%-10%的反弹行情,成交量情况是接下来的关键指标。但是目前来看,情绪低点叠加内外部环境偏暖,市场悲观预期有望逐渐恢复。另外从股票资金面情况来看,9-11月是年内限售股解禁规模最小的几个月,而10月之后股权质押到期规模将逐月递增,9月或许是年内最安全的交易窗口。

  估值周期决定了交易的空间和安全边际,50和300为代表的大蓝筹已经具备明显的相对配置价值。全A市盈率中位数已经是13年以来最低水平,08年底部该指标为16倍,12年底部为23倍。跌到08年的可能性不大,与12年底部相比还有15%的空间,但是结构性来看,蓝筹股与当时情绪底部的距离最小,只有10%左右。历史上来看,每一次熊市底部确立,50和300都是反弹的先锋,沪深300盈利收益率已经达到5.6%,相对国债收益率的风险溢价水平是1.95%,仅次于06年和08年熊市底部,已经具备明显的长期配置价值。

  中长期来看,经济周期决定市场方向,基钦收缩期叠加盈利增速下行,或许至少要到19年一季度末,我们才能迎来有业绩的趋势性行情。目前我们处在一种不用悲观、但也不可盲目乐观的阶段,指数整体下行空间有限,同时受制于基本面和资金面的压力,仍然以结构性机会为主。估值层面,沪深300相较12年底部的估值只有不到10%。市场于当前阶段或许类似11-12年行情:其一,即便在探底的过程里,也会出现10%以上的反弹,其二,大蓝筹先于市场企稳。整体而言,我们认为9月应该积极一些,把握反弹机会。

  配置方向上,重点关注金融地产与科技龙头。最安全的板块是50和300,适合长期资金配置,建议优先关注金融地产龙头,一是我们此前反复强调的,宏观层面发生边际变化初期,预期切换的阶段,金融地产板块往往有相对或者绝对收益;二是部分机构底仓已经开始从消费转为金融;三是政策预期,市场对债务风险的担忧正在逐步缓解,非标融资的负面影响逐渐出清;四是每次熊市尾部,金融板块都会会提前市场见底;五是汇率企稳对市场情绪有积极影响。博弹性,建议从机构持仓比重小的品种中选择,如往往能够在市场低迷时比较活跃的摘帽概念、次新股等。此外,科技龙头的估值水平也已经进入可以长期布局的空间,一方面具有稀缺性,另一方面近期呈现出一定的抱团特征,反弹确立后的弹性更大,重点关注半导体、云计算等细分领域龙头标的。

  9月各行业观点及重点推荐标的

  银行行业观点

  下半年,预计银行净息差平稳。贷款端,供求关系的变化,使得贷款利率下半年上升的幅度小于上半年。负债端,存款端压力还在;但宽货币和金融市场利率下行,缓解相关压力;预计存款付息率下半年上升的幅度同样会下降。下半年资产质量预计保持平稳。银行资产质量滞后宏观经济3个月以上。

  ★ 银行核心标的:建设银行农业银行

  房地产行业观点

  短期来看,我们认为板块具备估值修复基础:1、行业销售平稳:三四线楼市韧性仍较强、一二线成交稳步反弹;2、资金面现逐步好转:随着货币政策趋于温和,行业资金面逐步好转,如近期发债利率已下行;3、业绩具备确定性。

  中期来看,随着土地市场降温及开发投资、销售的下行压力,我们认为政策放宽窗口或逐步明朗;长期来看,集中度仍将稳步提升,头部企业优势将进一步扩大,我们仍看多地产龙头。

  ★ 房地产核心标的:保利地产万科A

  钢铁行业观点

  近期钢价呈现震荡态势,企业盈利继续维持高位。七月地产数据和我们417判断一致,一枝独秀对冲基建投资下滑,保证了需求端的稳定性。在四月货币环境指引转向后,我们预计后期地产数据将第一步稳健走强。虽然基建近期政府表述更加积极,但受制于债务约束,扩张空间还有待观察。与此同时钢铁行业供给端近期受到环保政策干扰,在需求稳健的情况下,供给端收缩带动钢价进一步再创新高。盈利的持续性有望带来板块修复机会,建议关注标的如柳钢股份马钢股份华菱钢铁方大特钢宝钢股份南钢股份新钢股份、中国东方集团三钢闽光韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注。

  ★ 钢铁核心标的:柳钢股份马钢股份新钢股份

  煤炭行业观点

  动力煤价已调整至较为合理的区间,虽然夏季用电高峰已接近尾声,但考虑后面进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢预期,我们认为动力煤价格处于筑底期,以消化库存为主,590-600元/吨应该是低点,待库存消化后价格有望再次回升。焦炭方面,2018年秋冬季环保限产的时间和空间有所强化,短期开工率较难上升叠加库存环节低位,短期价格仍有上涨的动力,但后续价格走势需要持续观察环保限产的相对力度。炼焦煤方面,部分洗煤厂受环保督查影响开工受限,叠加下游焦企在强势行情下补库积极,炼焦煤预计短期偏强运行。投资策略上,今年4月份以来政策持续微调,以避免前期去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康,前期受进口煤和水电冲击价格有所回落,但后续价格仍在中高位运行,煤炭公司业绩有保障,估值不高,全年预计板块呈现低估值波动,看好旺季及政策微调带来的板块性机会,同时低估值龙头企业(陕煤、神华等)具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业兖州煤业中国神华等;焦化股推荐:开滦股份山西焦化等;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能等。

  ★ 煤炭核心标的:陕西煤业开滦股份中国神华

  建材行业观点

  我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下,内需的重要性体现的较为明显。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性,叠加当前不稳定的外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是无法避免的手段。但是去杠杆的大背景下,大放水的可能性是较小的,而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观,但也不过分悲观。值得重点关注的仍是“存量时代”下确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等趋势。我们近期持续建议关注确定性持续增强的南方区域的水泥以及玻璃,而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石中材科技,品牌建材龙头北新建材伟星新材等)的整体逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。

  ★ 建材核心标的:海螺水泥旗滨集团华新水泥

  机械行业观点

  机械:国家能源安全,油服迎来板块性机会!近期重点推荐海油工程杰瑞股份三一重工

  (1)油服迎来板块性机会:海油、页岩气边际增量弹性大;叠加业绩拐点逐步显现。国家能源安全要求加大国内油气勘探开发!我们认为,随着油价回暖,国内油气公司(主要为“三桶油”)业绩提升,现金流获得明显改善。在国际能源供应形势复杂的背景下,国内油气公司有望扩大资本开支,油服国企巨头有望率先受益,如海油工程中海油服石化机械石化油服中油工程等。同时,具备核心竞争优势的民企油服龙头企业也有望受益,如杰瑞股份、安东油服、通源石油等。力推杰瑞股份(中泰3月、6月金股)、海油工程中海油服石化机械通源石油等。

  (2)近期政策边际放松,有扩内需、加大基建、适度宽松趋势,7月挖掘机销量增速45%持续超预期,力推工程机械龙头。力推三一重工(中泰1月、8月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工恒立液压艾迪精密等。

  (3)看好优质成长——半导体设备、智能设备、军民融合。看好机器人(中泰4、5、7月金股)、海特高新(第二/三代化合物芯片,军民融合)、北方华创长川科技晶盛机电先导智能金卡智能杰克股份

  (4)重点看好中报、三季报业绩有望超预期标的:油服龙头(杰瑞股份三季报预计增长600-650%)、工程机械龙头(中报业绩:三一重工增长192%、徐工机械增长101%、柳工增长126%等)、半导体设备龙头

  ★ 机械核心标的:三一重工海油工程杰瑞股份

  农业观点

  坚定推荐低估值养猪股,当前养猪股头均市值低于此前周期底部水平,公司出栏量持续提升,成本继续降低,拐点明显。

  禽链:2018年供种能力不足,祖代持续紧缺局面加剧,持续推荐。

  另外,我们延续加配后周期饲料板块的建议。饲料销量依旧保持了较好的同比增速,量增趋势显著。业绩保障带来相对的安全边际,板块在盈利兑现阶段,估值较低。

  ★ 农业核心标的:正邦科技海大集团中牧股份

  零售行业观点

  零售板块经过近5年调整,整体呈现区域结构化的弱复苏,或将推动零售板块结构性配置机会,预计未来将呈现结构性分化态势,部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出。

  新零售蓬勃发展,巨头抢占线下门店加速,主要集中在超市板块,格局已经稳定。

  市场企稳,关注中期业绩向好的确定性标的。

  电商:电商板块格局已定,马太效应显著,龙头企业强者恒强。

  超市:板块龙头基本面逐步落地,开店速度将加快,制度改革有望改善零售效率。

  百货:关注百货业新零售投资行情,重点关注低估值百货公司。

  ★ 零售核心标的:苏宁易购新宝股份

  电新行业观点

  新能源汽车:8月新能源汽车销量或将环比微增,19年补贴退坡下,18年Q4抢装期,龙头公司业绩有望逐季转好。全球视野下,“整车-锂电池-材料”龙头集中化趋势持续,中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力。短期板块调整较大,同时市场担忧补贴调整幅度或将超预期,静待政策落地。重点关注优质龙头个股:新宙邦璞泰来;长期重点看好:宁德时代璞泰来新宙邦天赐材料华友钴业、当升、杉杉、三花智控先导智能新纶科技

  工控&电力设备: 7月工业机器人销量1.37万台,同比增速6.3%,1-7月累计增长21%,增速放缓。8月制造业PMI51.3,仍处于枯荣线之上。未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展。短期重点推荐:国电南瑞(业绩较好);长期推荐:麦格米特汇川技术

  风电:弃风率、招标量、装机量、龙头业绩等数据验证国内反转,海外需求提速,“结构调整修复、电价抢装、平价驱动”三阶段逻辑助力长景气周期,推荐:金风科技天顺风能

  光伏:受531新政影响,平价进程加速,预计1-2年大范围平价,欧盟双反或取消、地方平价项目受鼓励,关注行业需求变化,中长期推荐:隆基股份通威股份正泰电器阳光电源

  ★ 电新核心标的:国电南瑞新宙邦金风科技隆基股份

  计算机行业观点

  关注真成长,布局云和2B企业

  1、计算机行业细分领域龙头的业绩增速继续延续稳健增长。行业基本面同比改善,这是与去年最大的不同。

  2、从影响因素来看,风险偏好和流动性可能成为影响计算机板块反弹的主要因素,但这两个因素已脱离行业基本面,更多的交由基金经理来判断。但基本面的向好变化更值得关注,中报已披露完毕,关注业绩不断兑现标的。

  3、产业格局演进。我们认为,A股计算机行业或将逐步进入“一九”格局,无论是从产业发展趋势还是从资本市场演化方向,未来计算机行业或将只有10%左右标的能够走出来,成长为大体量公司,也只有这些公司才具备持续的业绩增长能力。

  4、产业趋势>业绩确定>政策驱动。相关标的包括:①云产业链:石基信息浪潮信息中科曙光用友网络;②高壁垒:东方财富航天信息恒生电子四维图新;③业绩高增长:上海钢联中新赛克深信服

  ★ 计算机核心标的:浪潮信息石基信息航天信息

  通信行业观点

  5G频谱划分方案已有流传,我们预计在9月底10月初将正式确定,5G主题关注度已经充分体现。此后运营商将依据结果推出各自的建设规划,为了激励产业链,我们判断计划可能超出预期,将5G主题行情推向高峰。

  预计今年底明年初会向三大运营商发放牌照,直到明年三季度产业链配套成熟,预商用局建设才能启动,因此明年有望进入业绩行情阶段。所以从现在到发牌之前仍属于主题行情。

  ★ 通信核心标的:光迅科技东山精密烽火通信中兴通讯

  军工行业观点

  行业景气度向上,维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业一季报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计二季度订单有望进一步释放,继续看好军工板块。整机厂利润增长有望在中报中开始体现,辅机厂稍微滞后,预计最迟在18年年报中将看到整个军工板块的业绩好转。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。去年7月首批军工院所改制启动,有望在今年内实施落地,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,18年第二批院所试点有望启动,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。

  ★ 军工核心标的:中航光电中直股份康达新材

  食品饮料行业观点

  白酒:中报业绩整体加速向好,Q3旺季动销是核心关注点,终端实际动销需在中秋前一周确认,茅台提前执行10月计划,有望增厚Q3业绩;区域酒收入基数较低,加上今年中秋在9月下旬,与国庆错开利于旺季充分动销,Q3业绩值得期待。中长期来看,经济增速下行压力会导致白酒行业增速放缓,名酒渠道库存合理,企业前瞻能力显著提升,酒企频繁交流亦有助增强抗风险能力。目前多数名酒估值在20倍以下,建议以全年视角配置高端酒,继续推荐茅五泸,二三线酒超额收益仍在,持续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

  啤酒:二季度业绩继续向好,量价齐升得到验证,看好未来盈利能力提升空间。按照现有格局推演,我们认为行业受益的先后顺序是华润、青岛啤酒重庆啤酒

  食品观点:重点推荐伊利股份中炬高新绝味食品元祖股份海天味业,保健品行业建议关注汤臣倍健西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展

  ★ 食品饮料核心标的:洋河股份绝味食品贵州茅台

  轻工行业观点

  伴随原材料成本压力下降,推荐进入盈利拐点的包装板块,特别是客户粘性强,具备研发优势,社会化包装业务拓展顺利的龙头企业裕同科技

  此外,推荐长期逻辑顺畅的家居板块,建议重点配置家居龙头企业。

  包装板块: 1)纸包装行业下游需求驱动强劲:a,传统消费电子增速放缓,消费电子更新周期较快、新产品贡献需求增量。b,非3C产品市场潜力更大,高端包装多元化,烟酒化妆品包装或成新风口。2)纸包装行业格局:龙头引领行业增长,市占率提升大势所趋。3)盈利端:造纸行业供给侧和成本端因素边际减弱,包装原材料涨价利空有望平滑,包装行业或迎拐点。

  家居板块:中长期看好家居新零售,家居新零售的核心是一站式、定制化、多品类,随着品类增多,服务属性和零售属性增强。看好具备新零售发展前景的尚品宅配欧派家居顾家家居

  ★ 轻工核心标的:裕同科技

  风险提示:

  每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断,各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提,可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

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