东吴证券:当升科技买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:当升科技买入评级
2018-09-02


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  2018 年上半年公司扣非净利润 1.06 亿,同比增 115%,符合预期: 2018年上半年公司营收 16.3 亿元,同比增长 95.22%;归母净利润 1.13 亿元,同比下降 22.16%,主要是 2017 年上半年公司出售星城石墨股权实现投资净收益为 0.9 亿;扣非净利润 1.06 亿元,同比增长 114.99%。

  分季度看, 2Q 营收增速与上半年相当,利润增速低于上半年水平: 二季度公司实现营收 9.59 亿元,同比增长 84%,环比增长 42.9%;净利润 0.74 亿元,环比增长 88.7%, 2Q 净利润率为 7.7%;扣非净利润 0.7亿,同比增长 124.19%,环比增长 96.26%。 2Q 毛利率为 13.8%,同比减少 3.31 个百分点(去年钴价急速上涨二季度库存收益较明显),环比减少 0.44 个百分点。

  产能释放,出货量攀升,公司锂电正极材料业绩大幅提升: 上半年锂电材料营收 15.6 亿元,同比增长 103.44%,占营收比重为 95.71%;出货量预计为 7300 吨左右( 1 季度 2900 吨),其中钴酸锂预计为 1000 吨,其余以三元 523 为主,今年目标出货量 1.8 万吨。公司出货量大幅增长受益于去年底苏州二期产能释放( 0.4 万吨),目前二期第二阶段建设正稳步推进,预计明年上半年投 0.8 万吨,年底投 1 万吨,将为明年销量增长储备。上半年毛利率为 12.22%,比上年同期下降 2.31 个百分点。扣非净利润为 8461.68 万元,同比增长 183.31%,单吨净利润近 1.2 万。

  管理改进,费用率大幅下降: 上半年公司三费费用率均下降;三费合计0.9 亿元,同比增长 8.16%。其中销售费用 0.19 亿元,同比增长 17%;管理费用 0.74 亿元,同比增长 28%,费用率 4.5%,同比下降 2.4 个百分点,其中研发支出 0.51 亿,同比增 40%;财务费用-268 万元,由于利息收入增加 1383 万。

  经营净现金流大幅好转: 2018 年上半年公司存货为 2.95 亿,较年初增长 14%,其中原材料 0.73 亿,较年初下降 10%,在材料降价趋势下公司减少原材料备货;库存商品 1.7 亿,同比增加 47%,由于收入规模扩大。应收账款 10.88 亿,较年初增长 49%,增幅小于收入;期末公司预收账款 0.3 亿,较年初增长 9%。经营活动净现金流为 1.46 亿,去年同期为-0.9 亿;投资活动净现金流为-0.15 亿,其中资本性支出为 660 万(期末在建工程 0.2 亿,苏州二期第二阶段 1.8 万吨启动建设, 0.8 万吨明年上半年投产)。筹资活动净现金流为 14.25 亿,同比增长 920%。

  盈利预测与投资评级: 预测公司 2018-2020 年净利润 2.83/4.01/5.73 亿,EPS 为 0.65/0.92/1.31 元,对应 PE 分别为 38x/26x/19x, 给以 2019 年 35倍 PE,对应目标价 32.2 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

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