中航机电:上半年经营状况良好 收入利润稳步增长,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中航机电:上半年经营状况良好 收入利润稳步增长
2018-09-02

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  2018 年上半年,公司实现营业收入 54.50 亿元,同比增长 11.68%。实现归母净利润 2.89 亿元,同比增长 13.53%。

  分产品看,公司产品分为航空产品和非航空产品。其中航空产品实现收入 32.18 亿元,同比增长 5.95%;非航空产品实现销售收入 21.23 亿元,同比增长 20.66%。公司各业务板块经营状况良好,营业收入稳定增长。

  毛利率方面, 航空产品毛利率为 27.85%,同比+3.22pct,非航空产品毛利率为 15.39%,同比-5.85pct。

  费用方面,上半年公司销售、管理、财务费用率分别为 1.76%、 12.08%、1.19%,同比增减-0.25pct、 -0.41pct、 -1.24pct。

  公司预计 2018 年 1-9 月归母净利润为 4.12-5.30 亿元,同比增长5%-35%。

  公司经营性活动净现金流下降,应收同比增长较大

  公司 2018 年上半年经营性活动现金流净额-6.28 亿元,去年同期为-4.26 亿元,同比下降 47.26%。根据中报披露这是因为本期经营活动流入较上期增加 3.39 亿元,经营活动流出较上期增加 5.41 亿元,使得经营活动现金流量净额减少。经营活动流出项目中,公司 2018 年上半年工资支出、各项税费以及与经营活动有关的现金支出较同期都有增加。

  从现金流量表补充资料来看,经营性活动净现金流远小于净利润的原因在于应收款项的增加。应收方面,公司资产负债表上应收项目中,增长最大的是应收账款, 2018 年其他上半年公司应收账款为 68.33 亿元,期初应收账款为 51.03 亿元,较期初增长 33.90%。

  完成可转债发行和收购,加码航空主业

  2018 年上半年公司公开发行可转换公司债券不超过 21 亿元,扣除发行费用后,募集资金净额拟收购新航集团 100%股权、宜宾三江机械 100%股权以及枫阳公司电磁阀等五个项目。新航集团 2016 年、 2017 年营业收入分别为 12.75、 16.18 亿元,宜宾三江机械 2016 年、 2017 年营业收入分别为 3.10、 3.31 亿元。两家公司均有较好的发展趋势。 2018 年上半年两家公司同期归属于上市公司股东的净利润追溯调整为 3.93 亿元。我们认为本次收购一方面能够丰富上市公司产品谱系,提高客户粘性和提升市场影响力,另一方面也将提升上市公司业绩。

  盈利预测和投资建议

  我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业,将直接受益于行业的持续增长,保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。同时公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一,自 2012 年以来不断推进资产整合,未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。我们预计公司 2018年、 2019 年、 2020 年归母净利润分别为 8.87 亿元、 10.60 亿元、 12.61 亿元, EPS 分别为 0.25 元、 0.29 元、 0.35 元,对应 PE 分别为 31 倍、 26倍、 22 倍。维持“买入”评级。

  风险提示: 新产品研发进度不及预期;下游飞机型号的研发、生产进度不及预期。

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