天齐锂业:顶级锂盐供应商 业绩持续高增长,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

天齐锂业:顶级锂盐供应商 业绩持续高增长
2018-08-31

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  事件:公司公布2018年半年度报告,实现营业收入32.9亿,同比增36%,归母净利润约13.1亿,同比增长约42%,经营性现金流分别为18.1亿,符合预期。其中,分季度来看,Q1/Q2分别实现归母净利润约6.6亿/6.5亿,Q2环比减少约1000万。

  上半年锂盐价格同比上涨,公司锂盐销量提升,盈利能力进一步提高。1)上半年锂盐价格同比上涨:2018H1工业级/电池级碳酸锂均价为13.5万/吨、14.7万/吨,分别同比上涨14%与11%;2)公司锂盐销量提升:公司对位于国内的射洪和张家港两大锂盐生产基地,分别不断改进自动化技术与技术改造,以提高产能及效率,降低能耗,张家港基地已经达产,射洪基地实际产量超过名义产能,产销量较去年同期明显提升;3)锂盐与锂矿盈利能力均进一步提高:2018H1锂盐产品实现约15.1亿毛利,毛利率较2017年提升约1pct(69.4%→70.6%),锂矿产品实现约8.8亿毛利,毛利率较2017年提升约5pct(71.8%→76.2%)。

  公司Q2经营与盈利较Q1基本保持稳定。1)锂价Q2较Q1环比下滑,公司Q2毛利环比小幅减少:Q2工业级/电池级碳酸锂均价为12.6万/吨、13.9万/吨,分别环比下滑14%与11%,公司Q2毛利较Q1环比减少7000万;2)期间费用增加:另外,公司购买SQM股权及拟发行H股项目的中介费用增加导致管理费用增加、利息支出及汇兑损失增加财务费用,合计约8000万;3)其他经营收益增加,公司Q2经营与盈利较Q1基本保持稳定:远期锁汇损失减少、投资收益增加等其他营业收入增加约1.2亿,因此,其他经营收益增加(+1.2亿)基本冲抵主营毛利减少(-7000万)与期间费用增加(-8000万),公司Q2经营与盈利较Q1基本保持稳定。

  公司加工产能扩张,远景产能达到10万吨以上。国内方面,射洪+张家港两大基地产能挖潜,张家港1.7万吨已经满产,射洪碳酸锂产量超过碳酸锂设计产能,锂盐销量合计有望达到4万吨,此外,四川遂宁2万吨碳酸锂项目正在推进可研工作;海外方面,Kwinana一、二期合计4.8万吨稳步推进,预计分别于18/19年底投产,远景产能合计预计可以达到10万吨以上。

  公司或加筑资源护城河,打造全球顶级“锂辉石+盐湖→锂盐”综合供应商。1)Talison持续扩建:目前Talison正在建造第二座化学级锂精矿生产工厂(CPG2),产能提升60万吨(74万吨→134万吨),CGP2将于2019年年中开始生产,此外,公司7月计划建造CPG3,预计2020年Q4竣工并开始试生产,产能将再次提升(134万吨→195万吨);2)公司再拟并购SQM股权:公司再次拟并购SQM23%股权,其依托世界级盐湖Atacama,公司有望加筑资源护城河,打造全球顶级“锂辉石+盐湖→锂盐”综合锂供应商,或进一步巩固公司行业龙头地位。

  锂价下调空间有限。目前价格已经下调至二三线企业成本线,而在锂需求长期高增长背景下,价格刺激成本曲线末端产能持续运行为必要条件。另外,近期主流电池厂目前订单较为饱满,开工率回升至高位,磷酸铁锂库存基本出清,已开始复产备货,需求有望环比提升,价格进一步下调空间有限。

  盈利预测:假设电池级碳酸锂价格分别为12万/吨、11万/吨、11万/吨,归母净利润分别为23亿、31亿、45亿。

  风险提示事件:项目推进不及预期;新能源汽车发展不及预期;锂价持续下跌。

  

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