国泰君安:视源股份增持评级,最新消息,金投股票

金投资讯

国泰君安:视源股份增持评级
2018-08-31

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  维持“增持”评级。2017年Q3至2018年Q2,公司单季归母净利同比增速为6%/-36%/14%/30%,毛利率为21%/18%/18%/21%,净利率为8%/3%/5%/7%,季度向上拐点得到确认。公司公告1-3季度预测是20-40%,从预收款(+75%)和存货(+71%)来看,我们认为三季度会接近增长上限,超出市场预期。考虑到分红除权原因,调整公司2018/19/20年EPS预测为1.41/1.92/2.64元(原为2.26/3.08/4.22元),考虑到公司业绩增长的确定性,我们给予2018年50倍PE(原为46倍),略上调目标价至70元(原64.59元),维持增持评级。

  主要利润来源的教育产品希沃和会议产品MAXHUB收入分别增长47%和128%,整个交互智能平板业务的毛利率为33%(同比+3.5%),主要原因是规模增长和教育平板向大尺寸高价格方向变化。

  液晶显示主控板卡收入增长73%,全球市占率再度大幅提升7%到36%,单位毛利为11.8元/片(2016年为11.3,2017年为11.5),单位毛利稳定。毛利率同比下降3.4%至11.7%,源于原料成本提升和汇率贬值带来的单价上升,预计后续毛利率几无下降空间。

  催化剂:财报公布,新业务拓展取得进展。

  风险提示:核心管理人员流失,新产品节奏不及预期。

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