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东北证券:杭氧股份买入评级
2018-08-31

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  2018H1实现营收36.76亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长243.79%;公司预计2018年1-9月实现归母净利润4.39亿元~5.20亿元,同比增长112.31%~150.91%。

  整体业绩大幅增长,气体销售业务盈利能力提升。业绩方面,受益于下游煤化工、石油化工等项目的推进以及空分气体零售市场液氮及液氧价格的同比上涨,公司总体业绩较去年提升明显。分业务来看,2018年H1公司空分设备业务实现营业收入13.84亿元,同比增长57.50%;气体销售业务实现营业收入20.76亿元,同比增长15.25%。盈利能力方面,公司毛利率为23.24%,同比增长4.85pct;净利率为9.72%,同比增长6.33pct;其中空分设备业务与气体销售业务毛利率分别为22.15%、23.14%,分别较去年同期上升0.30pct、7.86pct,其中气体销售业务毛利率提升的原因是空分气体零售市场价格较去年同期上升。

  空分设备业务表现亮眼,在手订单为全年业绩增长提供支撑。报告期内公司承接多套空分设备和石化设备订单,合计28亿元,同比增长88.43%。2018H1公司预收账款19.04亿元,存货11.43亿元,远超去年同期水平。目前公司在手订单充足,为全年业绩增长提供有力支撑。

  新设成立江西杭氧,有望提升公司气体规模。公司采取在用气现场设立全资或控股子公司的模式实施气体项目,因此气体子公司数量表示公司气体供给总量水平。3月2日,公司新设成立江西杭氧气体有限公司,将通过“新建二套80000m3/h空分装置项目”为九江心连心化肥有限公司提供供气服务。目前公司在全国设立了28家气体子公司,新建项目完成后将提升公司气体销售业务规模。

  投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润为 7亿、9.04亿和10.01亿, PE为18倍、14倍和13倍,给予“买入”评级。

  风险提示:空分气体零售价格下滑,空分设备交付不及预期。

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