广州酒家:上半年业绩稳增长 Q3月饼销售潜力值得期待,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

广州酒家:上半年业绩稳增长 Q3月饼销售潜力值得期待
2018-08-31

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  上半年业绩稳增长,Q3月饼销售潜力值得期待

  事件: 公司发布 18 年中报,18H1 营收 7.91 亿元(+15.14%),归母净利 0.58亿元(+42.09%),扣非净利 0.54 亿元(+33.78%)。18Q2 营收 3.47 亿元(+14.73%),归母净利 0.20 亿元(+39.04%),扣非净利 0.16 亿元(+19.03%)。

  投资要点

  市场拓展叠加低税率,经营业绩保持高增长。18H1 营收 7.91 亿元(+15.14%)。归母净利 0.58 亿元(+42.09%),主要由于营收增长稳健,食品板块毛利率同增 3.24pct,叠加利口福降税率(由 25%降至 15%),扣除所得税影响的增速约 36%。扣非净利 0.54 亿元(+33.78%),非经常性损益主要包括政府补助 431 万,扣除所得税影响后增速约 28%。18Q2 营收 3.47 亿元(+14.73%),归母净利 0.20亿元(+39.04%),扣非净利 0.16 亿元(+19.03%)。

  速冻/年货驱动高增长,餐饮业务保持稳健。

  食品制造营收 4.78 亿元(+22.6%),主要是速冻产品和年货产品的快速增长,核心产品月饼业绩主要体现在第三季度。 餐饮业务营收 2.96 亿元(+6.4%),主要由于老店业绩稳定,次新店服务产品提升带动业绩增长,1 月新开门店白云机场店,截至 18H1 开业门店共 19 家(18 家直营+1 家参股)。

  控费能力+高营销效率,驱动毛利率抬升。

  整体毛利率达 47.74%(+1pct),食品板块带动盈利能力提升。

  销售费用率 28.8%(+0.41pct),管理费用率 11.4%(+0.01pct),主要是业务规模扩大、新开利口福门店,人员规模扩大,租赁费用增加,五险一金新规出台或影响工资;财务费用率-1.4%(-0.72pct),主要由于充分现金管理,利息收入 1264 万元(+108%)。

  产能扩充助力月饼销售,预收账款显著增长。

  技改项目:17 年底新增速冻产线,结合产线技改提效,缓解速冻产品市场需求,带动食品业务增速提升;月饼车间已完成扩展综合技改并新增一条生产线,奠基月饼销售旺季。

  基地建设:梅州基地 8 月以 2966 万取得 12.9 万平米的土地使用权,湘潭项目推进中。

  新设联营企业、子公司弥补短期产能缺口:1)联营公司德利丰(17 年 9月设立)积极筹备投产工作,补充公司馅料及饼酥类产品的产能需求。2)18 年 5 月子公司利口福出资设立粮丰园,持股 66.96%,补充和完善月饼系列产品结构,深度挖掘和扩展粤西及周边市场。

  18 年中秋月饼 6 月已预售,18H1 预收账款同增 35%,存货同增 26%(其中原材料同增 47%),Q3 月饼销售潜力值得期待。

  饼屋渠道布局推进,区域精细化推进。

  渠道建设:截至 18H1,饼屋(珠三角地区)超过 190 家,较 17 年底增长20 家;经销网络扩大,覆盖线上线下,电商仓库正在选址推进中。

  人才扩容+区域管理:大力引进了销售人才,扩大销售队伍;17 年 9 月已在深圳成立利口福食品连锁公司,重点开拓深圳等周边主要城市,积极谋求省外扩张。

  期权激励 Q3 有望落地。3 月公司公布期权激励计划,涉及中层及未持股高管,激励总数占股本比例的 0.9977%,暂定行权价为 17.86 元,激励 Q3 有望落地,有效带动员工积极性。

  盈利预测:预计 2018-2020 年公司归属净利润为 4.25、5.43、6.75 亿元,同比增速分别为 25%、28%、24%,EPS 为 1.05、1.34、1.67 元,当前市值 109 亿元,对应 PE 为 26、20、16 倍。

  风险提示:月饼销售不及预期,宏观经济波动等风险。

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