财通证券:上汽集团买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

财通证券:上汽集团买入评级
2018-08-31


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  事件:

  公司发布半年报,实现营收4648.5亿,同比增长17.3%;实现归母净利润189.8亿,同比增长18.9%;实现扣非后归母净利润172.6亿,同比增长10.1%。

  投资收益高增长+获得政府补贴,H1业绩亮眼

  公司H1业绩高增长的原因为:(1)公司H1投资收益高增长,同比增幅13.9%。一方面来自合营及联营企业的投资收益增长稳健,同比增幅6.9%;另一方面公司控股企业华域汽车(所占股比58.3%)自2018年3月1日开始并表华域视觉,导致华域汽车原持有的华域视觉50%股权一次性溢价 9.2 亿确认为投资收益,由于公司并表华域汽车导致公司业绩增长。(2)上半年公司获得了12.6亿的政府补助。

  合资公司受益产品结构改善,业绩高速增长

  上汽大众H1归母净利润同比增长17.5%,上汽通用H1归母净利润同比增长9.5%。合资公司业绩高速增长的原因为:(1)合资公司的产品中SUV车型的比例有所提高,单车价格和利润均有所提升。(2)合资公司仍处于强产品周期,销量保持稳健增长。

  公司销量增速大幅跑赢行业,业绩增长确定性高

  上半年乘用车市场增速放缓,同比增长3.5%。公司自主合资均处于强产品周期,销量同比增幅10.9%,实现双位数增长。其中自主品牌高增速延续,同比增长53.7%,合资方面上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱分别实现5.2%/10.4%/3.8%的增速。今明两年上汽大众和上汽通用的强产品周期有望形成共振,进一步促进业绩放量。上汽奥迪项目进展顺利,引入奥迪将带来公司业绩和估值双升。

  盈利预测及投资建议

  公司在整车企业中龙头地位稳固,业绩长年稳健增长,且分红居高不下,近年来一直维持 50%以上水平。优业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际。且在国内自主崛起的大背景下,公司自主品牌成长势头强劲,有望带来较高业绩弹性,白马配置价值显现。预计2018-2020 年 EPS 分别为 3.33 / 3.57 / 3.87 元,对应 PE 分别为8.6/8.0/7.4倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业景气度不及预期,销量不及预期。

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