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国信证券:景旺电子买入评级
2018-08-31

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  2018H1净利润同比+24%,单Q2净利润同比+43%,好于预期

  公司公告2018H1实现营收22.75亿元,同比+16%,归母净利润3.91亿元,同比+24%,扣非净利润3.67亿,同比+16%。单Q2公司实现营收12.89亿元,同比+21%,归母净利润2.35亿元,同比+43%,2018H1毛利率32.63%,同比+0.59pct,净利率17.19%,同比+1.16pct,单Q2毛利率31.89%,同比+0.30pct,净利率18.22%,同比+2.76pct,环比+2.36pct。公司单2季度利润加速增长,主要系公司管理费用率环比下降2.13pct,以及财务费用下降3.09pct。公司各地区产能释放稳步推进,营收利润持续增长。从各子公司情况分析,江西景旺营收同比增长15%,净利润同比基本持平。主要系江西景旺二期建设,已有2条产线逐步投产并释放产能达10万㎡/月,目前公司正进行第三条线的安装和调试工作,预计三季度末投入生产。由于仍处于产能爬坡期,产能稼动率不充分故费用率较高,因此其净利润未同比增长。龙川景旺营收同比增长约19%,净利润同比增长44%。景旺深圳母公司营收同比增长25%,净利润同比增长48%,呈现较快增速。

  公司精益管理持续收效,报告期再获客户赞誉,新客户持续拓展

  公司的优秀制造能力和产品品质持续客户高度认可,报告期公司获得博世及海拉“优秀供应商奖”、科世达“最佳配合奖”、vivo“一级FPC品质奖”、天马“全球卓越质量奖”等。依托卓越的产品质量和优秀技术能力,成功引进了汽车电子、新能源、5G应用、OLED显示等应用领域的客户,包括法雷奥、Lumileds、三星SDC、宁德时代、德普特等知名公司,为公司可持续发展打下稳固的基础。

  股权激励激发管理层核心动力,给予“买入”评级

  公司同时公告股权激励计划授予核心高管26人共300万股,授予价格28.56元,为现价约50%,同时公司业绩目标2018-2020相较2017业绩增长率分别为20%/44%/73%。我们预计公司2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE 28/23/19倍,公司为PCB行业盈利翘首,给予买入评级风险提示PCB产业链需求不及预期。

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