光大证券:奥佳华买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

光大证券:奥佳华买入评级
2018-08-30

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  事件:

  公司发布2018年中期报告,上半年公司实现收入22.09亿元,同比增长31.67%,实现归母净利1.44亿元,同比增长56.01%;其中二季度单季度实现收入11.75亿元,同比增长30.1%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长57.6%。

  点评:国内市场份额快速提升,国际市场增长稳健

  国内按摩椅快速放量、国际按摩椅中高速增长共同推动公司业绩高增长。上半年公司全球按摩椅销售数量17.41万台,同比增长116%;销售额9.09亿,同比增长79%,占总收入的比例提升至42.3%。按摩小件收入微涨约5%,家用医疗及健康环境产品则微降。

  1)全方位布局,国内市场份额快速提升。上半年中国奥佳华全渠道销售额比上年同期增长125%,净利润比上年同期增长268%。公司线上线下共同拓展国内市场。线下方面上半年奥佳华中国拥有554家线下门店,其中直营门店104家,单店店效21万元/月,店效比上年同期增长66%;经销门店450家,门店数比上年同期增长50%。而线上则主推高性价比线上专供新品,销售增长显著。

  2)国际市场增长稳健,自主品牌与ODM双轮驱动。上半年公司国外收入16.3亿,同比增长15.23%,其中在国际市场按摩椅业务实现收入5.88亿元,同比增长49%。1)自主品牌快速发展。上半年国际奥佳华拥有265家线下门店,直营门店单店店效同比提升25%。三大国际品牌上半年销售额同比平均增长27%,净利润比上年同期增长101%。2)2018年开始重点拓展韩国、美国、印尼及中东等国家的按摩椅ODM市场。上半年公司在韩国市场的按摩椅业务开始放量,销售额同比增长了293%。

  国内按摩椅龙头企业之一,优先享受行业增长红利

  上市公司国内业务及线上销售平台按摩椅销量快速增长,验证国内按摩椅行业正处于快速发展期。但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%,对标近几年新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。从行业发展趋势来看,近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。

  产能快速拓展。公司拥有智能化按摩椅年生产能力30万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过1700万台,健康环境产品年生产能力近400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。随着按摩椅市场的快速兴起,公司已开始筹划年产100万台智能按摩椅生产基地,抢占行业发展的风口。

  自主品牌与ODM商务按摩椅销售业务齐头并进拓展国内市场。自主品牌方面,线上线下同发展,努力实现公司中国按摩椅市场占有率达到30%以上的目标。商用按摩椅方面则深度绑定云享云、爽客,享受共享经济发展的东风。

  盈利预测、估值与评级

  按摩椅行业龙头企业之一,全方位布局国内市场,将优先享受行业增长的红利。维持原有盈利预测,预计公司18-20年的EPS分别为0.88元、1.23元和1.78元。当前股价对应18年PE仅21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险。

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