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中信建投:蓝晓科技增持评级
2018-08-30

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  主业稳健发展利润大幅增长,重大项目进展顺利

  公司在报告期内实现营收2.88亿元,同比增长39.67%;实现归母净利润6045万元,同比增长12.74%,实现扣非后净利润5880万元,同比增长78.95%,实际业绩水平接近业绩预告上限;其中二季度单季实现归母净利润4033万元,同比增长3.91%,环比大幅增长100.45%。报告期内业绩大幅增长的原因有:

  1)公司经过长期积淀,已经成为国内吸附分离树脂行业绝对龙头,技术优势突出。2018年以来,原有主业下游需求保持稳定增长,特别是湿法冶金中金属镓的高景气度、环保废水处理的订单执行、以及系统装置类产品的增长为业绩增长提供支撑;

  2)作为吸附分离树脂技术新的应用领域,近年来公司在盐湖提锂领域不断取得重大突破,已经成为盐湖提锂技术领域的领军企业,业绩开始逐步兑现。

  公司主要项目如期推进,通威多晶硅项目已经完成制造,具备供货条件;藏格锂业项目已完成第一条生产线供货,进入现场安装阶段,其余生产线按进度继续供货;锦泰锂业项目已完成内部立项流程,进入项目采购生产实施阶段。三费方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.39%、13%、-2.34%,分别同比变化-1.00、-2.00、-3.51个百分点,财务费用的下降主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。

  逐步突破产能瓶颈,保持创新能力

  面对稳定增长的市场需求和现有产能的不足,公司积极进行产能优化,同时全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作,确保一期建设内容于18年内正式投产。2018 年3 月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得14.2万平方米的工业用地,用于建设吸附分离材料生产线,产能瓶颈逐步解决。科研创新领域,公司以“吸附分离聚合物材料结构调控与产业化关键技术”获得国家科技进步二等奖。同时公司组建院士专家工作站,充分发挥院士专家的作用,快速提升公司自主创新和集成创新能力。

  盐湖提锂带来业绩想象空间

  公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,成长为我国吸附法提锂技术龙头。

  2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;

  2018年3月,与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元(为公司2017年营收的130%);

  2018年6月,与锦泰锂业签署3000t/a的碳酸锂生产线合同,合同金额4.68亿元(为公司2017年营收的105%),并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技术端拓展至资源端。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场,极大的拓宽了利润来源,想象空间巨大。

  建议关注,维持增持评级

  公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展,同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。预计公司2018、2019年净利润1.80 亿、2.32亿元,对应EPS 0.89元、1.14元,对应PE 34和 26倍,维持增持评级。

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