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请尊重主业持续增长公司
2018-08-30

  股神巴菲特日前在接受专访时表示,中国A股的发展建设似乎有些耐人寻味,就像是个总也长不大的畸形儿。“如果以10年一个周期来看,中国A股经历了漫长的黑夜,他们的资本市场在这10年中的成长,竟然不是来自上市公司的主营业务成长,而是不断地不断地扩容!”

  股神一语道破A股的现实问题,即大A股这么多年来始终是在完成一个任务:扩容、高速扩容。我们可以看到,有关部门在赞扬中国资本市场发展取得的成绩时,绝口不提指数十年涨幅为零,重点强调的是增加了多少家上市公司。

  一分为二地看这个问题。从一个方面看,中国直接融资比重过低,致使全社会金融杠杆过高,企业资金成本高居不下,需要资本市场快速扩容解困。当然,这个扩容不应该是单方面的,筹码要扩容,资金也要扩容,投融资要双赢;从另一个方面看,这10年增加了很多家上市公司,但10年来A股的总市值却一直在低位徘徊,10年之间A股总市值占GDP的比重甚至不升反降,这就很说明问题了:上市扩容的速度与市值增长成反比,说明中国股市投融资双向功能失调,融资占比过高,投资血本无归,二级市场成了抽血机。

  一个成熟的资本市场,应该是投融资双赢的市场,而不是跛脚的市场。当然,在很多人眼里,A股之所以成为圈钱的赌场,一个重要原因是这里确实缺乏可长期投资的品种。于是A股形成一个恶性循环,不断有新的公司想方设法IPO上来圈钱,然后把此事当做事业的顶峰成绩,然后业绩迅速滑坡成为垃圾公司,反正圈的钱不用还,亏完了是本事。于是,二级市场新的“人为风险”不断积累,投资者风险厌恶情绪不断高涨,投资价值不断下降。当然,管理层的有关政策也助推了这种情况,即用大量发行新股不断扩容来降低二级市场的估值。这其实是一个谬论:如果是好公司应该是被追捧的一分钱一分货,怎么可能降低估值呢?只有大量上“水货”才可能冲低估值!

  不过,既然A股已经是这样一个烂摊子,要在这里生存下去,还是必须要下功夫,在沙子里选金子。按股神巴菲特的说法,“上市公司的主营业务成长”应该是选择好公司的一个标准。刚好今年部分公布了中期业绩的公司还算不错。统计数据显示,目前有近2400家上市公司公布了半年报,上述企业今年上半年营业总收入同比增长14%,实现归母净利润同比增长了24%,其中净利润同比增速在50%以上的有六百多家。特别是业绩披露比较完整的中小板和创业板,业绩依旧处于增长之中;其中,中小板今年上半年净利润同比增长23.79%,创业板上市公司净利润同比增长9.72%。这在宏观经济大环境下难能可贵。

  最关键的,是在大盘跌跌不休的大环境下,这些增长公司的估值还被一再压榨,10-20倍估值的公司比比皆是。从价值投资的角度看,如果季度主营和净利润平均增长在30%以上,则合理的估值水平也应该在30倍左右,如果这个时候股价估值在20倍以下甚至更低,行业属性还不错的,就是被错杀股,这个时候买入放上个三五年,想不赚钱都难。所以,我们还是应该尊重那些主业持续增长的上市公司。

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