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阳光城:三全战略促发展 股权激励释活力
2018-08-29

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  公司发布2018年半年度报告。实现营收152.08亿元,同比增长102.10%;实现归属上市公司股东净利润10.31亿元,同比大幅增长214.47%。受益于主营业务房地产结算毛利率提升,本期毛利率为27.81%,较去年同期上升约4个百分点;净利率为6.78%。

  “三全”战略带领高速发展,维持销售多年高速增长。凭借公司全地域、全方式、全业态的投资策略,上半年公司合约销售金额700.11亿元,同比大增76.88%;权益销售金额566.38亿元,权益比例约为80.90%,参考以往上下半年销售结构,全年实现1400亿元销售规模大有希望。1-6月,公司新增43个项目,新增建面551.85万平米,其中11个项目为并购及合作,拿地方式多样。公司累计总土储4267.54万平米,布局于全国重点城市群和区域核心城市,内地战略城市土储占比达42.81%,实现了全国各区域、城市的广泛覆盖和平衡布局。

  净负债率有序下降,融资成本有效控制。截至6月底,公司有息负债为1144.72亿元,基本与17年底持平,长期负债占比61.42%,增长约4个百分点;净负债率232.45%,较17年底下降19.42%;经营性现金流入32.76亿元,现金短债覆盖比为0.75,与17年底持平。在上半年行业整体融资收紧的情况下,公司平均融资成本为7.49%,较17年全年上升0.4个百分点,对于融资成本实行了有效控制。

  股权激励计划覆盖核心骨干,实现增效提速。上个月公司推出了本期股权激励计划,数量共计34500万份,行权价格6.16元/股,激励对象共计442名,其中核心骨干435人,获授23880万份,占比69.22%。业绩考核要求未来4年营收和净利润复合增长率不低于35%。通过该计划,公司将核心骨干的利润与公司捆绑,为未来进一步增效提速打下基础。

  维持公司买入评级。预计2018、2019、2020年EPS分别为0.84元、1.23元、1.52元,对应的PE为6.70倍、4.57倍和3.72倍。

  风险提示:融资环境收紧;销售不及预期。

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