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申万宏源:合力泰买入评级
2018-08-29

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  中报净利增速37%,基本符合预期。上半年合力泰营业收入85.02亿元,较上年同期增长39.51%;利润总额为7.82万元,同比增长33.59%;归属于上市公司股东的净利润为6.98万元,同比增长36.67%。1-9月净利润指引11.8-12.8亿元,同比增速30.21%-40.45%。

  盈利指标同比基本稳定,研发投入增加。上半年毛利率17.04%,同比微降0.52%;净利率8.04%,同比下降0.31%。由于5G及无线充电等研发投入增加,上半年公司研发投入2.77亿元,同比增加42.58%;本期其他收益2.24亿,主要为收到经营性政府补贴所致,两者相抵对于净利率影响下降。

  “1+N”战略成效显著,一线客户占营收比例超60%。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。公司自2017年度加大摄像头的生产建设力度以来,已在江西南昌、江西吉安、山东沂源等地分别成立摄像头的高端、中端、工控车载等生产基地,月产能35KK/月。公司FPC主要服务于华为、OPPO旗舰机型,公司在江西信丰规划了高阶FPC、软硬结合板、COF-FPC、LCP柔性线路板、超细线路的柔性线路板的生产基地。TN/STN显示模组类产品,同比增长90.98%;触控显示类产品,同比增长33.76%;摄像类产品,同比增长265.79%;H-INK电子纸,同比增长228.19%。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。中报基本符合预期,维持2018/2019/2020年营收预测239/300/408亿,净利润预测18.2/24.8/34.7亿。当前股价对应2018年市盈率仅11倍,强调买入评级。

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