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财通证券:中国电影买入评级
2018-08-29

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  事件描述

  公司发布2018年半年度报告,报告期内,公司实现营业总收入46.19亿元,同比增长1.48%;实现归属于上市公司股东的净利润6.67亿元,同比增长10.97%;扣非后的净利润6.06亿元,同比增长10.95%;基本每股收益0.357元,同比增长10.87%。

  投资要点

  业绩平稳增长符合预期,影视主业保持领先地位

  公司作为电影行业的龙头,全产业链运营协同效应显著,上半年业绩实现平稳增长,符合预期。公司上半年营业收入同比增长1.48%,主要系影视制片制作、电影放映和影视服务的收入分别增长了16.7%、10.33%、25.53%,电影发行业务略有下滑,营收同比下降了6.87%,但仍保持行业领先优势,主导或发行国产影片175部,占同期国产影片票房的36.66%,发行进口影片67部,占同期进口影片票房的59.16%。公司逐步推进“中影数字电影发行放映服务平台”的功能提升,为发行结算业务与移动互联网模式的全面对接打下基础,将进一步稳固其在发行市场的主导地位。全产业链运营使得毛利率维持稳定,公司整体毛利率24.43%,较2017年年报增加了3.07 pct,同比下降了0.43pct,销售和管理费用率较2017年年报分别下降了0.22pct、1.24pct。

  电影行业高景气度延续,影视制片制作扭亏为盈

  2018年上半年电影市场总票房299.69亿元(不含服务费),同比增长17.59%,带动公司放映业务增长,公司参控股影院实现总票房88.31亿元,同比增长15.9%,公司的影视制片制作业务实现了扭亏为盈,电影制片的质量和数量实现双丰收,上半年主导或参与出品并投放市场8部电影,实现票房收入76.83亿元,较去年同期增加了15.92亿票房,2018-2019年公司的影视项目储备丰富,制片制作业务有望保持平稳增长。

  盈利预测

  电影行业将维持高景气度,公司作为A股市场上唯一经营电影全产业链的上市公司,将全面受益,业绩有望维持稳健增长。预计公司2018-2020年EPS分别为0.61元、0.70元和0.79元,维持公司 “买入”评级。

  风险提示:监管政策风险,观众的观影情绪下降,国产电影质量下滑。

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