财通证券:恒逸石化买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

财通证券:恒逸石化买入评级
2018-08-29

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  公司发布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入397.82亿元(+39.74%),扣非归母净利润9.73亿元(+15.21%,其中浙商银行投资收益约2.60亿元)。Q2单季扣非归母净利润3.30亿元(环比-48.77%),环比下降主要因财务费用大幅增长(利息支出+汇兑损失)。同时,公司拟每10股转赠4股、派发现金股利2元。

  涤纶长丝高景气,公司产能快速扩张。2018H1公司聚酯销量126.10万吨(+48.86%),营业收入88.44亿元(+57.35%),毛利率11.08%(+1.68pct)。涤纶长丝需求旺盛,目前扩张以龙头为主且增速不及需求,行业供需和竞争格局持续改善。公司2017年以来持续通过内生+外延扩张涤纶产能,行业地位快速提升:①17年10月恒逸高新改扩建增加70万吨产能,总产能达240万吨。②拟发行股份购买嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权,收购双兔新材100%股权,并募集配套资金30亿元建设差别化纤维项目(共220万吨)。③年产100万吨智能化环保功能性纤维项目顺利推进。④成立福建逸锦和宿迁逸达用于并购整合聚酯短纤资产。

  PTA盈利能力提升明显。2018H1公司PTA营业收入59.85亿元(-23.67%),毛利率8.74%(+6.50pct),盈利能力提升明显(营收下降主要因聚酯产能提高,外销PTA减少)。由于聚酯需求持续旺盛且PTA新增产能少,PTA在17年下半年后库存大幅降低,价差提升明显。我们测算18H1 PTA-PX价差(以进口PX价格计)847元/吨(+78.43%)。目前PTA现货已达到9000元/吨,下半年在翔鹭石化复产前PTA仍将维持紧平衡,盈利能力有望保持。

  文莱炼化全面推进。文莱炼化10亿美元资本金到位,17.5亿美元银团贷款顺利提款,目前文莱炼化已进入快速的全面实施阶段。截至8月27日,项目累计已发生建设期投资额16.45亿美元,已签署合同数完成85%,总体建设进度完成65%。

  我们预测公司18/19/20年归母净利润26.41/36.94/47.91亿元,EPS 1.14/1.60/2.08元,PE 14.7/10.5/8.1倍,维持“买入”评级。

  风险提示:油价大幅波动,聚酯需求下降,文莱炼化进度不及预期。

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