国泰君安:中直股份增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

国泰君安:中直股份增持评级
2018-08-28

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  调整目标价46元,空间30%,增持。公司2018年上半年收入同比增长0.94%,归母净利润同比增长15.98%,经营现金流同比增长37.95%,净利润和现金流改善明显。由于新型直升机尚未量产,市场担心公司业绩难有增长,但我们认为,公司短期内业绩高速增长确实存在压力,但平稳增长可以实现,不必过分悲观,看好公司长期增长。我们下调2018-19年EPS至0.89/1.03元(原为1.03/1.31元),给予2020年EPS为1.25元,参考行业平均水平,给予公司2018年53.6倍PE和1.9倍PS,下调目标价至46元,空间30%,给予增持评级。

  对采用账龄分析法计提坏账准备比例进行调整,上半年资产减值随之减少,利润增加。公司将一年以内应收账款计提坏账的比例由3%变为0%,一年以上账龄的应收款坏账计提比例大幅提高,导致公司2018 年上半年减少资产减值损失 2694万元,增加利润2694万元。

  职工薪酬上涨导致管理费用上升。中报管理费用同比增长34%,同比增加1.07亿元。职工薪酬增加7778万元是主要原因,同时技术开发增加2000万元,也导致了管理费用的上涨。

  营业现金流大幅改善,预示军改影响走弱。军品收入确认大多集中在下半年,看好公司全年业绩增速。2018年上半年公司营业现金流同比增长37.95%,表明军改影响在持续走弱。军工企业大多在下半年确认收入,我们认为公司全年利润有望保持15%左右的增速。

  风险提示:新机型列装进程低于预期;民用直升机需求低于预期。

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