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东北证券:新城控股买入评级
2018-08-28

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  公司披露2018年半年度报告,公司实现营业收入157.58 亿元,较上年同期增长 39.10%;实现归属于上市公司股东的净利润25.38亿元,较上年同期增长 122.81%。上半年,公司完成合同销售金额953.11亿元,比上年同期增长94.17%,完成全年年初制定的全年1800亿销售目标的 52.95%,跻身行业前10,公司操盘项目资金回笼率达86.8%。

  盈利能力亮眼,成本控制优异。公司地产板块实现营业收入146亿元,毛利率达36.59%,较上年增加1.75个百分点,盈利能力位于高位,高成长不断兑现。物业出租及管理板块实现营业收入8.47亿元,毛利率达73.92%,位于高位。在销售高速成长的同时,公司成本控制能力优异,除财务费用因汇兑损失较多有所增加外,销售费用和管理费用的占比同比均有所下降。公司合同负债达785亿元,未来业绩有保证。

  多种方式结合,获取高性价比土储。公司上半年新增土地储备82块,总建筑面积达2074万方,可租售面积1863万方,为同期销售面积的2.4倍;总地价约491亿,楼面价2634元/平,为同期销售均价的21%,土储的性价比较高。公司存货达1054亿元,较17年底大幅增长38%,未来销售增长有保证。公司计划下半年新开工建筑面积1914万方,下半年的可售货值充裕。

  尝试多融资渠道,融资成本位于低位。上半年,公司通过发行购房尾款 ABS、美元债以及PPN等多种融资方式结合获取资金以支持公司的高速发展。公司筹资活动现金净流入202亿,同比大增47%。上半年公司的平均融资成本为 5.75%,虽较2017年上升43bp,在民营房企中依然位于低位。

  维持公司“买入”评级。预计 2018、2019 和2020 年 EPS 分别为4.24元、5.47元和6.99元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为5.7倍、4.4倍和3.4倍。

  风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。

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