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马宜敏:债市有望惯性上升
2018-08-28

  上周,交易所债券市场小幅震荡,国债指数大部分时间在10日均线下方徘徊,周五站上10日均线,本周一早盘继续高开。企债指数则以小阴小阳的方式逐级抬升,5日均线形成较强支撑,本周一早盘跳空高开,强势特征明显。预计三季度债市将按原先轨道惯性上升,股市震荡或为债市带来更多投资机会。

  在市场担忧中美利差过度收窄之际,近期中美债市走势逆转。8月以来,土耳其金融动荡席卷全球,市场避险情绪快速升温,资金不断涌入美债“避险”,推动收益率快速下行;而随着我国积极财政政策加码,“宽货币”向“宽信用”传导,地方专项债加速发行,利率债压力显现。未来仍需密切关注政府债券发行的规模和影响,目前来看,8、9月份地方债发行相对集中,考虑到地方债供给压力不容忽视、通胀预期升温、海外不确定性犹存等因素,债券市场仍有重新小幅走弱的可能。不过,随着地方债发行加速,货币政策大概率会保持中性偏宽松,以稳定市场预期,对债市行情也不必悲观。

  具体品种方面,可转债是近期的热门话题之一。上周,上证转债涨0.96%,中证转债涨0.87%,深证转债涨0.75%。在交易存量债中,有47只上涨、34只下跌。从转债发行看,股市长期疲软导致转债破发增加。今年以来已上市交易的34只可转债中,24只出现破发,占比高达70.59%;而86只已上市可转债中,有51只破发,占比为59.30%。不过,尽管出现密集破发,可转债的供给并未受到影响,反而呈现进一步扩张的趋势。截至8月22日,7月以来共有17只可转债完成发行,占年初至今可转债数量的38%;今年已发行(含未上市)可转债数量达45只,超过2017年的40只,但500.55亿元的发行规模与去年的921.31亿元尚有差距。

  综合来看,多因素促使转债发行提速。一方面,由于金融去杠杆和定增收紧,上市公司融资纷纷借道可转债。另一方面,去年9月信用申购实施,证监会加速过会,大量公司的批文目前临近6个月的有效期。不过,由于前段时间股市下跌,影响可转债二级市场表现,转债打新和交易遇冷,只有少数转债流动性较好,但价格波动回撤较大,增加了投资者的择券难度。综合来看,短期市场震荡加剧,转债仍建议配置为主,可关注面值附近溢价率不高的优质个券。

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