申万宏源:隆平高科增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

申万宏源:隆平高科增持评级
2018-08-28

K图 000998_2

  事件:8月27日晚,公司公告2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入13.49亿元,同比增长22.21%;归母净利润1.58亿元,同比下降32.69%;扣非后归母净利润1.18亿元,同比下降50.38%。单二季度,公司实现营业收入5.35亿元,同比增长88.30%;归母净利润-6728万元;扣非后归母净利润230万元,同比下降80.26%。低于我们此前预期。

  收入增速符合预期,玉米表现尤其亮眼(回归至2016年中报的收入水平)。按业务拆分,2018年上半年,公司杂交水稻种子实现收入约为7.86亿元,占比接近60%,同比增长14.21%(其中Q1增速约为16%);玉米种子贡献收入2亿元,占比约为15%,同比大幅增长111.18%(其中Q1增速约为30%);此外,向日葵、蔬菜瓜果、杂交谷分别贡献收入约为1.57亿元、9839万元、3821万元,占比分别约为12%、7%、3%。二季度玉米销售高速增长,主要原因在于:价格上涨导致玉米种植效益提升,从而推动玉米种植积极性提升;去年由于黄淮海地区高温热害严重,公司的品种表现较好,今年推广顺利;河北巡天的玉米种子业务也贡献了约3800多万元收入。此外,公司通过并表三瑞农科、河北巡天新增向日葵及杂交谷种子业务,推动收入增长。

  毛利率提升难抵费用增加,公司业绩下滑。2018年上半年公司毛利率约为46.15%,同比提升0.45pct;其中Q2毛利率约为49.34%,同比提升3.6pct。毛利率提升原因有二:(1)除杂交水稻种子外,其他业务毛利率均有不同程度提升(玉米种子毛利率提升6.95pct至42.79%;蔬菜瓜果种子毛利率提升19.36pct至62.06%;杂交水稻种子毛利率下滑4.03pct至40.12%);(2)公司新增向日葵及杂交谷种子业务的毛利率均高于公司以往业务(报告期内向日葵种子毛利率约为71.10%,杂交谷种子毛利率约为76.73%)。三项费用比率均有所提升,财务费用尤其如此,是公司业绩下滑的主要原因之一。2018年上半年,公司销售费用率约为10.28%,同比提升0.76pct;管理费用率约为11%,同比提升2.32pct(并表范围增加、管理人员及管理系统投入增加、并购活动产生的中介咨询费等);财务费用率约为7.66%(财务费用约为1.03亿元),同比提升8.77pct(巴西项目借款增加导致利息支出增加、美元升值导致汇兑损失等)。此外,公司由于持有巴西项目等公司股权,权益法核算的长期股权投资投资收益约为-6061万元,且上半年农业服务尚未结算(2017年同期实现利润约5700万元)也是导致公司业绩下滑的原因。

  并购联创获证监会审核通过,玉米有望接替杂交水稻,再造一个“隆平高科”。公司采用“内生+外延”路径发展玉米种子业务:除安徽隆平(内生)外,公司投入约38亿元(陶氏业务美元贷款4亿+联创种业接近13亿元)外延发展玉米业务,预计联创种业将于18年四季度之前完成交割。且不排除未来2-3年将陆续密集并购的可能。

  投资建议:预计2018-2020年公司有望实现归母净利润10.50/13.86/18.02亿元,同比增速分别为36%/32%/30%(维持盈利预测),EPS分别为0.84/1.16/1.48元/股,当前股价对应18年PE约为21X,给予“增持”评级。

(以上内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除)


index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml site.xml ticai.xml 申万宏源:隆平高科增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入