财通证券:双环传动买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

财通证券:双环传动买入评级
2018-08-27

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  事件:

  公司公布2018年中报:实现营业收入16.0亿元,同比增长42.7%;归母净利润1.3亿元,同比增长12.1%,业绩增长略低于我们预期。

  自动变替代手动变趋势向上,公司收入增长势头延续

  公司2018H1营业收入继续保持高速增长,收入端大幅增长的原因为:1)自动变替代手动变趋势不改,公司自动变齿轮价格(约1800元)是手动变齿轮价格(约500元)的3倍以上,公司作为变速器齿轮龙头,受益行业升级与进口替代趋势,实现产品结构与客户结构优化,带动乘用车齿轮产品量价齐升。2)公司近年来客户拓展取得较大进展,已与上汽变、吉利、采埃孚、邦其等优质客户建立深度合作关系。与此同时,公司产能近几年迎来集中释放。3)公司减速器订单和销售快速放量,带来新的业务增量。我们预计,公司整体在原有产品“量价齐升”与新产品进入实质供货的双轮驱动下,收入端有望保持强劲增长势头。

  产能空转拖累毛利率,盈利能力静待改善

  公司2018H1整体毛利率21.4%,较去年同期下滑2.1pct,其中乘用车齿轮毛利率23.2%(-0.6pct),工程机械齿轮27.7%(-6pct),商用车齿轮25.2%(-2.4pct)。公司本期毛利率下滑主要受原材料上涨及产能空转的影响。公司前期投放多项生产线,产线逐渐投产转固,导致短期内有较大摊销压力,且由于相应销售放量与产能投放存在时间差,产生一定量的空转成本。我们认为,随着公司后续产品订单释放,产能利用率有望提升,公司整体毛利率将企稳回升。

  新能源传动件与RV减速器进展顺利,长期发展势头确立

  公司积极布局新能源传动件领域,与比亚迪新能源传动部件合作为切入口,不断开拓汇川、方正电机、法雷奥西门子等客户。今年以来,公司新能源项目逐渐进入量产阶段,新能源销售占比从去年1%提升到当前7%左右。公司RV减速器进入实质供货阶段,自今年3月起,每月保持2000多台的出货量。我们认为,新能源传动件与RV减速器市场空间巨大,公司相关产品放量在即,有望成为业绩增长新引擎。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.53元、0.65元,对应PE分别为17.1倍、13.6倍、11.0倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司客户拓展不及预期。

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