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财通证券:长飞光纤增持评级
2018-08-27

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  事件描述:长飞光纤8月26日发布A股上市后首份半年报:2018年上半年公司实现营业收入56.32亿,同比增长21.2%;归母净利润8.09亿元,同比增长44.3%;拟每10股派息5元。

  业绩符合预期,光纤预制棒扩产提升盈利能力

  受益国内“宽带中国”建设的持续和5G的推进,公司上半年收入和利润分别增长21.2%和44.3%,业绩符合预期。长飞潜江科技园的扩产继续进行,提升自主VAD和OVD光纤预制棒工艺技术水平,巩固公司光纤预制棒龙头地位。上半年光纤预制棒与光纤业务分部收入24.16亿元,同比增长7.5%,分部净利率由42.03%提升至51.18%。高毛利的光纤预制棒业务也带动公司综合利润率的提升,上半年综合净利率14.4%,较去年同期提升2.1个百分点。

  光棒产能提升带动光缆业务增长,主营协同效应良好

  光纤预制棒产能的持续提升、自主率的提高也带动了光缆业务增长:上半年公司光缆分部收入27.91亿元,同比增长31.24%。两大主营业务分部协同效应良好,分部间交易额增长明显,上半年光纤及光纤预制棒分部获得分部间交易收入2.93亿元,同比增长67.9%(去年同期1.72亿元)。垂直整合的业务模式帮助长飞更好地配置生产资源,增强竞争力。公司上半年在普缆、带缆订单执行上排名行业第一,并首次入围中国移动特缆集采,实现棒纤缆合计销售69.09百万芯公里。

  募投项目巩固龙头地位,拓展海外市场

  公司是国内唯一具备出售光棒能力的公司。7月公司A股上市募资18.94亿元,其中14亿元用于长飞潜江二期、三期自主预制棒及光纤扩产项目。随着扩产的进行,长飞将进一步巩固其光纤预制棒领域的龙头地位。国际化方面,公司成立四大销售公司,上半年长飞印尼成功投产。海外市场的拓展有助于未来更好地消化产能,提供业绩增量。

  投资建议:预计2018-2020年营收124.39亿元/140.56亿元/161.30亿元,EPS 2.34元/2.70元/3.12元,对应当前股价PE分别为20.8倍/18.0倍/15.6倍,首次覆盖给予增持评级,目标价55.0元。

  风险提示:光棒产能提升毛利下滑;与大股东潜在同业竞争风险。

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