泛微网络:业绩快速增长 关注云SaaS进展,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

泛微网络:业绩快速增长 关注云SaaS进展
2018-08-27

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  2018H1扣非净利增长56%。公司公告,2018年上半年,公司营业收入为4.01亿元,同比增长41.7%,归母净利润为3625万元,同比增长29.8%,扣非后归母净利润为3068万元,同比增长56.1%。2018Q2单季度,公司营业收入为2.44亿元,同比增长38.8%,归母净利润为2222万元,同比增长35.9%,扣非后归母净利润为1874万元,同比增长73.3%(2017年Q1,扣非归母净利润增速为35.0%),可以看出,2018Q2扣非归母净利润出现快速增长。现金流方面,2018H1,公司经营性净现金流为4.29亿元,同比提升72.9%,现金流状况较为良好。我们认为,公司业绩增长的主要驱动因素为:(1)公司品牌知名度逐步提升,在市场比较分散且渗透率不高的情况下,公司覆盖客户逐步增加。(2)公司在全国各地进一步建设和布局市场营销和服务网络,业务半径进一步拓展。

  各业务快速推进,整体费用率降低。(1)分业务方面。2018H1,大型企业软件E-cology收入为2.47亿元,毛利率96.9%,收入占比为61.5%(2017年为66.1%)。e-office收入为729万元,毛利率为96.3%,收入占比为1.8%(2017年为2.2%)。e-weaver收入为242万元,毛利率为58.1%,收入占比为0.6%(2017年为0.05%)。技术服务收入为1.37亿元,毛利率为95.1%,收入占比为34.1%(2017年为30.0%)。(2)费用率方面。2018年H1,管理费用为9797万元,管理费用率为24.4%,同比提升4.1个百分点;销售费用为2.78亿元,销售费用率为69.4%,同比减少3.6个百分点。公司整体费用率为92.1%,同比减少1个百分点。管理费用率提升,主要是研发投入的加大,2018H1,公司研发投入为5811万元,占收入比例14.5%,同比提升1.7个百分点。

  关注云OA eteams进展(1)强于产品。2018年上半年,公司发布云OA产品eteams.eteams是一款轻量级的一体化移动办公云平台,融合工作汇报、项目任务、CRM、知识分享、审批流程、数据协作等应用。目前已有40多万家企业进行注册。(2)强化渠道。对于OA产品而言,渠道至关重要。目前公司有直销和代销两种模式,针对大型企业的产品线采用直销模式,而其他产品采用直销和代销模式。为了强化eteams的推广力度,公司提出“鲲鹏伙伴计划”,将eteams第一年的云SaaS收入都给渠道伙伴。这有利于:1)通过这个计划可以快速获得终端用户;2)吸引优秀的伙伴进来;3)达到对自己品牌的传播。我们认为,泛微在产品方面具有明显优势,渠道的强化有望进一步推动云SaaS产品快速增长。

  盈利预测。我们认为,泛微产品的软件形态有望继续保持快速增长,这主要与行业渗透率较低以及公司产品竞争力有关。而云OA产品有望在渠道强化的推动下,获得快速推广。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为1.25亿元/1.71亿元/2.28亿元,EPS分别为1.22元/1.66元/2.22元。

  风险提示。软件产品收入增速低于预期的风险;云SaaS产品eteams进展低于预期风险。

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