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川财证券:中航电子增持评级
2018-08-27

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  事件

  中航电子发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入29.73亿元,同比增长8.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长1.77%;基本每股收益0.08元,同比增长1.69%。

  点评

  公司业务稳定增长,可转债利息摊销增加财务费用,影响公司净利润表现

  报告期内,公司归属于上市公司的净利润增幅为1.77%,明显低于营业收入增速(8.97%)。公司上半年财务费用达1.44亿元,同比增长46.14%,主要是本期摊销可转债利息费用5169万元,上年同期无此业务,导致公司净利润明显下降,公司经营稳定。我们认为,公司拥有较为完整的航空电子产业链,军品通常下半年集中交付,公司业务将继续保持稳定增长。

  可转债募投项目将完善公司产品谱系,国内军民机航电系统市场空间大

  公司可转债募投11个项目按计划实施,未来产品谱系更加全面,支撑公司业务持续增长。当前我国军机规模不足美国四分之一,随着军队现代化建设要求,我们预计未来十年军机航电系统市场规模超1600亿元。据测算未来20年我国民机航电系统市场规模近2000亿美元,公司已参与国产C919、AG600等民机项目,提升自身民机航电研发能力,公司将受益于军民机航电系统市场空间。

  科研院所改制及混改稳步推进,公司航电上市平台或将受益于资产注入

  公司全面托管航电系统公司100%股权,包含雷电所(607 所)、光电所 (613)等5家院所及多家优质公司,上半年托管收益0.48亿元。随着国内科研院所改制及混改的稳步推进,公司作为航电系统上市平台,未来或将存在大量优质资产注入预期,当前公司估值处于低位,未来具有较大的上升空间。

  盈利预测

  我们预计2018-2020年公司营业收入分别为77.25、86.52、97.77亿元,归属母公司股东的净利润分别为5.87、6.99、8.09亿元,对应EPS分别为0.33、0.40、0.46元,对应PE分别为38、32、27倍,维持“增持”评级。

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