光大证券:众信旅游买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

光大证券:众信旅游买入评级
2018-08-24

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  上半年业绩略超预期,Q2季度经营数据显著提升:2018年上半年公司实现总营收58.14亿元/+15.03%,归母净利润1.39亿元/+45.18%,EPS为0.16元/股,整体业绩略超预期。扣非归母净利润1.16亿元/+24.05%,非经常损益主要来自于处置可供出售金融资产取得的投资收益。

  其中,Q2营收33.33亿元/+18.46%;归母净利润7250.77万元/+60.93%,扣非后归母净利5600万/+26.87%,较1Q收入与净利均有明显提升(1Q营收+10.73%、归母净利润+31.04%,扣非后归母净利+21.54%)。

  上半年公司整体毛利率为10.63%,同比上升0.42 pct,主要因零售业务占比提升。三费中,销售费用率为6.6%/+0.56pct,主要因零售业务扩张占比增长所致;管理费率为1.23%/+0.01pct,基本持平;财务费用率为0.19%/+0.28pct,主要因计提可转债利息收入所致。

  批发业务协同发展,零售业务加速布局:子公司竹园国旅上半年营收和净利分别+11.25%和+24.40%,业绩增速相比去年同期有所下滑。另,上半年分业务看,批发业务收入44.41亿元/+14.60%,毛利率为8.64%(-0.17pct),公司批发业务新品牌“优耐德”与竹园国旅“全景旅游”品牌实行双品牌战略,双方在产品和资源上优势互补,渠道上保持有效的内部竞争,坚持中高端产品定位,其中整体欧洲游与日本游产品毛利率有所提升,主要线路中欧洲线与东南亚线路都保持增长;零售业务收入8.99亿/+16.87%,毛利率16.87%/+2.3pct。公司加快零售战略布局,门店区域不断拓展,在江西、河北、内蒙古三个省份尝试准直营店模式,截止今年6月底直营门店已达152家,准直营门店253家。

  盈利预测估值分析:公司作为出境游行业龙头公司,业绩稳定增长,此外并购竹园30%股权未来也将增厚公司业绩,受益于投资收益增加以及零售业务提速影响,我们上调公司18-20 年的EPS 至0.37、0.51 和0.64 元(已考虑并购竹园剩余股份影响),对应的PE 是25、18和15 倍。考虑到公司作为出境游龙头公司,享受一定的估值溢价,我们给予公司2018 年30 倍 PE 估值,调高目标价至 11.10 元,维持“买入”评级。

  风险提示:目的地突发事件导致出境游业务景气度下降,零售业务低于预期。并购进展不确定性风险。

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